我国铜期货价格与现货价格协整关系分析.docVIP

我国铜期货价格和现货价格协整关系分析 　　[摘要] 本文采用协整检验方法，对上海期货交易所铜期货价格与现货价格之间是否存在协整关系进行实证分析，结果表明铜期货价格和现货价格之间不存在协整关系。针对实证研究的结果，分析了出现这种结果的原因，并探讨我国铜期货市场、现货市场上存在的问题。 　　[关键词] 期货现货协整 　　我国大宗商品价格波动幅度较大，也比较频繁，企业、消费者抵御这些商品价格风险的能力还很弱，经济发展很容易收到这些商品价格波动的影响。如最近几个月我国铜的价格一直处于上涨行情，从今年一月份的每吨43000元至五月份的每吨82000元，每吨上涨了39000元，幅度高达91％。一些把铜做原材料的现货商，其盈利能力大大下降，这主要是由于成本增加造成的。如何减少现货价格波动带来的冲击，降低企业的风险，目前世界上通行的做法是通过期货交易来规避现货价格波动给现货商带来的风险。这是因为从经济逻辑的角度讲，同一商品的期货价格和现货价格由于受相同经济因素的影响和制约，它们的价格变动方向和发展趋势应该是一致的。套期者才能利用期货市场进行套期保值以规避现货市场的风险。但由于我国期货市场还不成熟，存在较多的问题，因此期货价格和现货之间是否存在长期的稳定关系还有待于研究。因此，本文基于上海期货交易所的2005年12月铜期货合约，运用eviews软件，展开对期货价格和现货价格之间关系的实证分析。以便为套期保值者提供有意义的参考资料。 　　 　　一、协整检验理论及方法 　　 　　在实际中，许多经济指标的时间序列都是非平稳的，表面看起来这些非平稳的经济变量之间似乎不存在任何均衡关系，但某些非平稳经济时间序列的组合却有可能是平稳的。这些新发现使传统的普通最小二乘法等检验方法遭到质疑，Engle－Granger于1987年首先提出了一种检验非平稳时间序列的长期因果关系的更有效的方法，即协整理论和误差修正模型ECM。通过对我国铜期货价格和现货价格进行协整分析，检验两者之间是否存在长期的均衡关系，来验证两者之间是否具有趋合的规律性。 　　1.单位根检验。如果一个序列在成为稳定序列之前必须经过d次差分，则该序列被称为d节单整（integration），计为I（d）。由于只有具有相同单整阶数的时间序列才可能存在协整关系，因此，首先必须对时间序列进行单位根检验，即检验时间序列本身是非平稳的。单位根检验的方法有两种，DF检验和ADF检验，分别适用于一阶自回归变量和高阶自回归变量。单位根检验有三个模型，分别表示不含常数项、趋势项的模型1，含常数项不含趋势项的模型2，含常数项和趋势项的模型3。 　　其中，μ表示截距项，t表示趋势项，△表示一节差分，以AIC和SC最小化为标准选择滞后节数。 　　2.协整检验。在确定时间序列是相同单整的基础上，进一步检验时间序列之间是否存在协整关系。适用的方法主要有两种，一是Engle－Granger提出的两步检验法，也称为EG检验，常用于检验两变量之间的协整关系；二是Johansen和Juselius于1990提出的基于VAR方法进行协整检验法，称为JJ检验法，常用于多边量之间的协整关系。由于EG两步法得到的协整参数估计量具有超一致性和强有效性，因此本文采用EG两步法。 　　 　　二、实证分析 　　 　　论文分析所使用的样本数据来自上海期货交易所的2005年12月份交割的铜期货价格数据以及铜现货价格数据。由于所选取的期货合约都是12月份交割的合约，当月的期货合约的价格不具有参考意义，故期货价格数据的时间区间是从2005年1月1日至2005年11月30日之间的有效日期的价格，共209个数据。铜的现货价格数据来自于上海有色金属网上的现货行情。 　　1.时间序列的单位根检验。在检验期货价格和现货价格协整关系之前，首先用ADF单位根检验方法来检验时间列的单整阶数，再进行协整关系的存在性检验。 　　图1是铜期货价格和现货价格的走势图，从中可以看出两者的大趋势是一致的，但两者的吻合性并不是很好。其中FP表示期货价格，CP表示现货价格。 　　图1铜期货价格和现贷价格趋势图 　　图2是铜期货价格和现货价格的一阶差分趋势图，从中可看出它们的一阶差分表现的相对平稳一些。 　　图2铜期货价格和现货价格一阶差分趋势图 　　运用ADF检验法对铜期货价格和现货价格进行检验，结果如表1: 　　由表1可知，变量FP、CP的水平序列是非平稳的，一阶差分后是平稳的，所以这些变量都是1阶单整序列，由此可进一步检验变量之间的协整关系。 　　表1铜期关序列的ADF检验结果 　　注：（1）检验形式（c,t,k）中，c为常数项，t为趋势项，k为滞后阶数；（2）滞后期k的选择标准是以AIC和SC值最小为准则；（3）Δ表示变量的一阶差分。下