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我国沪深300指数与国际股票指数关联度分析 　　一、引言 　　 　　自2001年底中国加入WTO以来，经济全球化趋势不断加快，中国股市迅速发展，完善的市场架构已经日渐形成。不久前，政府大力解决股权分置问题政策的实施，为我国股市的发展解除了一个很大的束缚。在这样的大背景下，中国金融期货交易所（简称中金所）于2005年4月正式推出沪深300大盘指数，并预计于2007年初推出依据其设计的沪深300指数期货。 　　 　　二、沪深300指数概述 　　 　　沪深300指数是由上海证券交易所和深圳证券交易所联合编制并于2005年4月8日正式发布的一个全新的大盘指数。沪深300指数样本股全是A股，截止到2006年8月15日为止，深市121只样本股中有92只来自于深证100，沪市141只来自于上证180，入选率分别为92%和78.3%。沪深３００指数的推出切合了市场需求，适应了投资者结构的变化，与沪深市场现有指数相比，沪深３００指数有其特有的优势及代表性。 　　（一）反映沪深两个市场整体走势的“晴雨表”。沪深３００指数的指数样本选自沪深两个证券市场，覆盖了大部分流通市值。成份股为市场中市场代表性好，流动性高，交易活跃的主流投资股票，能够反映市场主流投资的收益情况。 　　（二）沪深３００指数具有良好的市场代表性。截至２００５年３月末，指数总市值２１８１７亿元，占沪深市场比例达６４．５５％，流通市值５９３４亿元，占沪深市场比例达５８．２９％。指数运行结果显示，沪深３００指数走势强于上证综合指数和深证综合指数，并且沪深３００指数与上证１８０指数及深证１００指数之间的相关性高，日相关系数分别达到９９．７％和９９．２２％，表明沪深３００指数能够充分代表沪深市场股价变动情况。在沪深３００指数的样本股选取上，剔除了ＳＴ股票、股价波动异常或者有重大违规行为的公司股票，集中了一批质地较好的公司。这些公司的净利润总额占市场净利润总额的比例达到８３．５５％，平均市盈率和市净率水平低于市场整体水平，是市场中主流投资的目标。因此，沪深３００指数能够反映沪深市场主流投资的动向。 　　(三)统一指数为股指期货的推出打下了基础。沪深300指数已经运行了一年多了，其运行情况良好，到现在已经成为中国股市中最热门的焦点，和美国的SP500，nasdaq等一样耳熟能详。其股价指数的计算比较公正合理，具有一定的逻辑，并且是由立场超然的中证指数公司计算得出，具有很大的透明度。另外，其行业覆盖面比较广也是其可能成为股指期货标的的一个重要条件。 　　（四）沪深300指数有助于深化市场投资理念。沪深300指数的组成包括了两市重要的蓝筹股，这将促使投资者对于指数中的指标股更加关注，短期来看对蓝筹股是利好，长期来看，将有助于进一步深化市场的价值投资理念。 　　以上四点都表明了，沪深300指数已经具有国际上一些典型股票指数的基本特点。今年6月，中金所最后选定沪深300指数作为中国推出的第一只股指期货的标的指数。 　　 　　三、关联度分析 　　 　　在此章节中，笔者采用中国金融期货交易所最新推出的沪深300指数为例，建立统计模型，探讨与美国三大股票指数的关联度和接轨程度。在下文我们统一采用从2006年5月29日-2006年11月17日的四种指数点位收盘价数据进行分析。关于美国股票指数数据，我们分别采集了交易量位列世界前十名的美国道琼斯工业指数，标准普尔500指数以及纳斯达克股票指数在同一时间段的每日收盘价数据。 　　以沪深300指数收盘价为解释变量X，道琼工业指数，标准普尔500指数，纳斯达克指数的收盘价为被解释变量D、S、N，分别建立双变量回归模型，其中D-X模型如下： 　　D(t)=6118.627+3.886087*X(t) 　　10.82081)(9.450512) 　　回归复相关系数为R-squared=0.43081,方程的F检验值为89.312,所以，无论在5%还是1%的显著性水平下，F值都远大于其临界值，回归方程高度显著。此外，截距项和回归系数的T统计量值分别为10.82081和9.450512，p值都为0。因此，在1%的显著性水平下，回归系数也高度显著。进一步的方差分析表明，以上回归模型拟合效果良好。下表给出了此模型的方差分析结果。 　　 　　依此类推，S-X回归模型,N-X回归模型结果如下： 　　S(t)=711.6244+0.43291*X(t) 　　 (11.49945) (9.619688) 　　N(t)=689.2125+1.102791*X(t) 　　 (5.058219)(11.12947) 　　以上两个模型的R-squared值,F检验值，截距项和回归系数的T统计量以及p值如下表： 　　 　　从上表可以看出，