进入结算高峰期.PDFVIP

中 信 建 投 证 券 研 究 发 展 部 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 上市公司深度报告 房地产开发 进入结算高峰期 招商地产（000024） 主要布局珠长三角 行业回暖受益大 2009 年上半年，全国国房景气指数持续回升。前 6 个月全国商品 房销售面积同比增长 31.73%，销售额同比增长 53.02%，达到同 维持 增持 期历史最高水平。数据表明，调整时间越早、幅度越深的地区， 在此轮行业回暖中反弹力度越大，如深圳、广东等珠三角地区及 北京、上海等重点一线城市。由于公司可销售项目大部分集中在 陈莹 上述地区，因此在此轮行业回暖中公司受益匪浅，为今明两年的 chenying@ 业绩高速增长奠定基础。根据公司中报预告，2009 年中期公司业 010 绩同比增长约 100％。 张朝晖 资产为王胜过现金为王，公司项目结算步入高峰期 zhangzhaohui@ 与 2008 年上半年相比，2009 年上半年房地产行业所处的政策环 010 境截然不同，面对 2009 年如比火爆的房地产销售市场和不断攀 分析日期： 2009 年 07 月 29 日 升的房价地价，最大的受益者只能是那些可售项目多和有能力低 价拿地的公司。2008 年现金为王的时代已经过去，2009 年资产 当前股价： 33 元 为王。2009 年，公司在 11 个城市共有 28 个项目同时推进，在建 目标价格6 个月：42.72 元 总规划建筑面积 413 万平方米，预计竣工面积 171 万平方米。2009 年房地产市场的回暖使公司的状况大为改观，大量的可售和可结 主要数据 算资源成为推动公司股价上涨的最大亮点。 股票价格绝对/相对市场表现（%） 财务状况改善 又有融资空间 1 个月 3 个月 12 个月 公司 2008 年年底的公开增发成功和 2009 年上半年房屋销售的超 预期增加了公司现金，降低了公司的有息负债率。公司作为实力 22.5/11.8 52.5/27.7 149.6/134.8 雄厚的大型央企，在信贷放松、股市回暖的背景下，必将成为银 12 月最高/最低价（元） 39.50/10.57 行或投资者竞相追逐的放贷或投资对象，公司的融资又有空间。 总股本（万股） 36,036 估值与盈利预测 流通 A 股（万股） 4,633 倚靠大股东蛇口工业区，公司可采取“市场拿地＋股东注入＋厂