铅价上下两难短期维持.PDFVIP

研究报告—周报 金融研究院 工业品研究所 报告日期 2018 年9 月25 日 铅价上下两难 短期维持 高位震荡   蔡丽 金属研究员，经济学硕士，从业8 年。 曾公司专家团成员，熟悉有色金属期货 的投资，注重基本面和技术面的结合。 Tel： 025 Email：caili@ 从业资格号: F0236769 周报 2018 年9 月25 日 金融研究院 工业品研究所 伦铅上周先扬后抑。虽然美元走弱，有色金属受提振走强，但伦铅收阳两天 后又恢复跌势。沪铅上周呈现高位震荡，沪强伦弱格局明显，技术上看，沪铅正 处于区间震荡中，区间上沿18700 附近压力较大，下方18000 元一线有较强支撑。 考虑到下游蓄电池市场正值消费旺季，蓄电池企业陆续逢低备库；原生铅炼厂散 单货源有限，再生铅与1#铅贴水收窄，需求好转。后期铅价大幅下跌的可能性不 大，或将延续高位震荡格局。 现货方面，上周伦铅现货贴水扩大，周末伦铅贴水为-9 美元。国内方面，现 货对连三合约维持升水格局。且升水处于较高位置。周末升水升至1000 元，前周 末升水几乎持平。高升水格局下，现货仍旧偏紧，短期强势格局仍会延续。 图表 1 LME 铅现货升贴水 图表 2 现货对主力合约的升贴水 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 2 周报 2018 年9 月25 日 金融研究院 工业品研究所 1、全球铅累计供应缺口大幅缩窄 图表 3 精炼铅月度供需平衡 国际铅锌研究小组（ILZSG）数据显示，2018 年7 月全球铅市场供应过剩2.06 万吨。6 月为供应短缺 4000 吨。报告亦显示，1-7 月全球铅市场供应短缺 1.94 万吨万吨，去年同期短缺16.39 万吨。今年缺口大幅收窄，目前铅近乎供需平衡 阶段。 2、再生铅供应增加，不过利润缩窄 原料方面：根据国家统计局数据显示，有色金属统计数据显示，8 月国内铅 精矿9.97 万吨，1-8 月产量合计79.11 万吨，累计同比降9.57%。国内铅精矿依 然处于偏紧格局。目前国内自产铅矿加工费在1700-1900 元/金属吨的水平。西北 地区矿山的逐步复产，使得当地的加工费处于相对高位，在1900-2100 元/吨左右 徘徊。而广西地区原料资源相对短缺，加工费在1600-1700 元/吨。不过从较长时 间来看，7 月以后，国内铅TC 价格则是不断呈现出走高的情况，这或许国内铅供 给情况在增加。进口铅矿加工费维持于15-25 美元/干吨的区间内波动。近来呈现 高位震荡走势，而LME 铅30 日均线附近弱势回调，沪铅伦弱格局明显，且伦敦市 场维持贴水，近期进口盈利曾达到近千元。盈利窗口的打开未来可能会带来境外 库存的流入压力。 产量方面，SMM 调研预估 8 月原生铅产量24.8 吨，环比下降 0.75 万吨。9 月部分检修，8 月检修企业恢复贡献部分增量，预期原生铅小增。 再生铅方面，因7 月中央环保 “回头看”督查结束，再生铅产量回升。据SMM 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 3 周报 2018 年9 月25 日 金融研究院 工业品研究所 调研了解，2018 年7 月SMM 国内再生铅产量14.51 万吨，环比增加0.79 万吨。7 月再生铅冶炼开工率达51.09%，环比上升2.78%，同比下降 10.29%。7 月份环保 暂时休憩后，8 月份环保再起，再生铅产量受限。九月份初开始，再生铅企业利 润恢复，再生铅与原生铅价格贴水扩大，说明再生铅企业产量在释放。不过需要 关注的是随着再生铅与原生铅贴水扩大，终端需求部分回归再生铅，加上铅价弱 势震荡，近期再