高成本时代制造业转型迫在眉睫.PDFVIP

行业研究 策略报告 刘 荣 0755 liur@ 高成本时代制造业转型迫在眉睫 王轶铭 0755 wangym@m 机械行业2008年中期投资策略 2008 年6 月10 日 工业 机械、航天军工 中性 （维持） 上证指数 3072 本报告从石油危机对美国、日本工业的影响入手，分析了各国制造业转型采取的 对策，中国制造业也进入了高成本时代，成本压力将推动产业结构调整，构筑制 行业规模 造业长期竞争力。年初我们下调机械行业评级旨在提示投资者基本面的变化，并 占比% 不代表着长期看空，未来机械行业投资机会将来自于转型，本文探讨了制造业转 股票家数（只） 83 5.3 型的路径：价格策略、延长产业链、收购兼并和营销模式转型。 总市值（亿元） 4469 1.9 流通市值（亿元） 2105 2.9 成本上升压力下利润增速将明显放缓。虽然今年以来大部分机械制造企业上 重点公司市值（亿元） 2627 58.8 调了产品价格，但大多数是属于被动提价，成本上升的负面影响不能够完全 被消化，融资成本上升也导致财务费用增长速度远高于收入增长，我们认为 行业指数 行业利润增长放缓的趋势已基本确立。 % 1m 6m 12m 绝对表现 -14.2 -29.1 -7.3 我们选择了供需状况、提价能力、国际市场份额、盈利水平、产能利用率、 相对表现 -0.8 0.2 -3.9 国产化率六个指标，完善了机械行业景气度评价体系，继续看好景气度维持 的工程机械行业、重型机械及关键零部件、存在行业整合机会的航空制造业。 工程机械行业景气度震荡上升，是最具长期投资价值的行业。国内需求依然 旺盛，下半年增长率会放缓；国际市场份额继续提高；新产品规模化生产将 优化产品结构；毛利率虽然可能小幅下降，但是利润增长趋势未改。另外， 工程机械上市公司的行业代表性最强，管理水平也优于其它子行业，研发和 国产化水平也是机械行业中的佼佼者。 重型机械连续五年保持 35%以上的高增长，增长动力来自于下游冶金、水泥、 采掘行业的蓬勃发展，扩大生产能力和淘汰落后产能的进程仍在继续，重型 相关报告 机械关键零部件的国产化、规模化生产趋势使行业景气度维持高位。 1、《机械行业二季度投资策略——寻 找盈利拐点》2006.4.4 航空制造业的需求旺盛，大飞机项目将促进技术升级和资源整合。作为战略 2 、《机械行业下半年投资策略——关 注制造业向中国转移的投资机会》 发展产业，政府直接投资力度加大，拥有自主知识产权的国产飞机得到国家 2006.06.15 各项政策的大力扶持，未来 10-20 年是我国航空工业的战略发展期。一航和 3、《重工业化及产业结构升级打造中 二航合并将加快上市公司资产注入进程，并为投资者带来投资机会。 国装备制造业——机械行业 2007 年 投资策略》2006.12.15 中国造船行业景气度拐点出现。虽然中国造船行业的国际市场份额和盈利水 4 、《产业转移与工业化构筑行业成长 平仍将保持高位，但是全球船舶新订单出现大幅下降，次贷危机对船舶融资 大空间——机械行业 2007 年中期投 资策略》2007.6.25 的影响不容小视，人民币升值