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银行持股、盈利能力与公司价值实证研究 　　【摘要】文章以2010～2015年沪深A股上市公司为研究对象，采用多元线性回归分析的方法研究，虽然上市公司的盈利能力与公司价值存在着正相关的关系，但相关性并不显著；银行持股后，可明显改善公司的盈利能力，有效增强盈利能力与公司价值之间正相关关系的显著性。上市公司应从强化公司内部治理结构和优化公司股权结构两方面着手，完善公司治理机制，增强盈利能力与公司价值之间的显著性，以促进企业长远和健康发展，改变“一股独大”、内部人控制等局面，提升企业的经营管理效率，保护股东、债权人等投资者的利益。 　　【关键词】银行持股盈利能力公司价值 　　【中图分类号】F83F275 　　目前，由于管理者当局存在的盈余管理行为，导致了公司价值未能反映其真实盈利能力现象的出现。在沪深A股的许多上市公司中，不少盈利能力不强的上市公司，公司价值却很高，许多盈利能力很强的上市公司，公司价值却被严重低估，这严重影响了投资者利益。如何提高盈利能力与公司价值的相关性，保护投资者的利益，成了大家关注的重点。 　　一、研究假设及检验模型 　　方婷婷在实证研究盈利能力对股价的影响中发现，上市公司盈利能力和企业股票价格之间没有显著关联性。换言之，上市公司未能在其股价上反映其所披露的盈利能力指标。 　　相对于其他公司，银行具备公司股东身份可以对公司治理产生促进效应，在很大程度上是因为银行具备企业股东身份，能够有效优化公司治理框架和股权结构，具体而言有如下几方面体现：其一，企业股东结构将发生改变；其二，企业董事会结构将有所改变；其三，企业资本结构改变进而提升企业资源配置效率。上述几方面变化将对企业治理机制中的监督与激励机制造成相应影响，进一步对企业投资者、管理者所存在的信息分布现状与代理冲突造成影响。从现代企业的实际情况来看，大多数出现治理问题的企业都是因为信息不对称问题与代理问题。因此，银行成为企业股东将有效缓解股东与代理人之间的代理问题，进而提升企业治理效果。 　　当公司股东中有某个商业银行时，外部投资者将嗅到此公司所发出的积极信号进而降低公司外部融资门槛。同时，银行一方面是企业股东，另一方面又是企业债权人，因此银行能够对大股东损害中小股东利益的行为加以积极约束，进而缓解大股东和中小股东之间的利益冲突。由于与企业之间的密切往来关系而获得其内部信息，能够降低交易与监督成本，积极约束股东与管理者之间的代理问题，同时加强与银行之间的来往将能够获得更多的借款优势，有助于企业发展和提高企业自身价值，同时减轻企业股东和企业债权人的利益冲突程度。总而言之，银行持股是完善法人治理结构的重要方法，同时也是企业建立与改进其内部治理机制的一大机遇。综上所述，本文做出如下假设： 　　假设H：盈利能力与公司价值正相关，但不显著； 　　假设Ha：银行进入子样本中，盈利能力与公司价值显著正相关； 　　假设Hb：银行退出子样本中，盈利能力与公司价值正相关，但不显著。 　　为检验上述假设，建立如下模型： 　　其中：ci（i =0，1，2，……，10）是模型回归系数；λ表示随机误差，具体的含义如表1。 　　模型中的系数c1表示银行持股公司与非银行持股公司之间公司价值的差异，如果c1显著为正，则表明银行持股公司的公司价值高于非银行持股公司；系数c2表示公司的盈利能力和公司价值之间的关联性，倘若两者之间具有显著的正向关联性，就说明公司盈利能力越强，则其将具有更高的公司价值；系数c3代表的是相较之于无银行担任股东的企业而言，有银行担任股东的企业盈利能力与其企业价值之间的关联性。 　　本文以沪深两市A股上市公司从2010～2015年共6年的数据作为初始研究样本，同时对其进行了如下数据处理： 　　（1）剔除了保险、金融类的上市公司，由于金融和保险这两个行业与一般的上市企业在会计制度和财务特征方面不相同，为了方便研究，去掉这两个行业的样本公司； 　　（2）剔除数据缺失或者难以从公司年度报告中获取数据的样本公司； 　　（3）剔除数据异常的样本公司； 　　（4）剔除ST公司和*ST公司； 　　（5）同一企业在不同的地方上市会由于制度不一样而间接影响实证分析，为了提高实证结果的有效性，去掉发行A股的同时也发行B股、H股的样本公司； 　　（6）在企业刚刚上市时期其业绩可能存在不稳定情况，同时其运行机制并未完善，因此在选取样本公司时仅选取上市时间大于4年的公司。 　　对初始样本进行数据处理后，最后共获得7 794个有效样本公司。 　　基于企业存在内生性问题，例如银行持股和公司价值所具备的关联性并非银行持股会影响公司价值，而是其自身特质因素就已经涵盖了公司价值差异性，因此笔者又用两个子样本公司的数据来检验所得结果的稳健性：其一，“银行股东进入子样本