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3.国内的类似发展情况 目 录 目前国内在量化投资领域的发展仍处在萌芽阶段，某种意义上，是2005年开始的ETF套利拉开了量化投资在中国的序幕。在ETF套利之前也有些机构进行可转债套利，但显然是小荷连尖尖角还没露出来。2010年前，ETF套利可以说是国内量化投资的主流品种，但随着进入的淘金者越来越多，套利空间日渐狭窄。在2005年左右，一些卖方研究机构开始进行量化投资研究，但限于金融衍生工具的匮乏，所开发的策略无非就是量化选股、量化择时等。 　　 3.国内的类似发展情况 目 录 2009年量化投资热潮之后，经过两年多的发展，量化投资在国内市场上已经形成券商、公募基金、私募基金，以及期货界四大派系。 　　目前，券商行业中从事量化研究与投资的人占多数，而且根据不同的目标客户形成了一家券商内部共存几个量化投资团队的局面。量化投资的崛起，正悄然改变着卖方研究的业务结构，一般实力雄厚的卖方研究机构都形成了宏观、策略、行业研究、金融工程四马齐驱的研究格局。 目前，券商集合理财产品中采用量化投资的有10只产品，其中国泰君安资产管理公司有6只产品，但规模不大，都只有2亿元左右。 　　公募基金中，第一只量化基金出现在2004年，但直到2009年开始才出现加速迹象。2009年，指数型基金发行井喷，指数基金经理一将难求。目前共有13家基金公司推出了15只主动管理型量化基金，总规模约241.04亿元，仅占公募基金总规模的百分之一左右。但值得注意的是，这些基金业绩排名都相对靠后。 　　私募一直可谓“船小好调头”，虽说也存在诸多限制，但在量化投资方面也开始了较早的试水。特别是股指期货出炉后，私募向对冲基金的转型尤为便捷。 　　2006年9月，深圳天马资产管理有限公司董事长康晓阳发行了深国投·天马，这是有记录的第一只阳光化量化私募产品。目前阳光私募量化产品共有26只，从成立以来的业绩看，14只产品净值在面值之上。 　　期货界也是量化投资的主要阵营。国内期货市场最早的量化投资者以现货商为主，主要做一些内外盘的对冲套利。2008年熊市之后，市值保值需求凸显，一些私募开始对一些与期货相关的证券进行套保。此外，期货公司也纷纷成立了金融工程部。 4.启示 目 录 1.高杠杆的投资策略可能带来更高的回报，但是无疑也会带来更大的风险，同时也会恶化财务指标。高杠杆投资导致的金融冲击在海外市场屡见不鲜，目前提出的发达国家去杠杆化也正是针对了这一点。 2.任何交易模型都是建立在假设的基础之上，但是市场不是每时每刻都符合这些假设的，由于参与交易的人都是有限理性，所以当假设不成立的时候，根据模型来进行交易也必须止损。 3.在进行量化投资的高频交易中，一定要选取有高流动性的资产，否则资产缺乏流动性会带来投资的损失。 4.目前国际上的对冲基金有些已经违背了对冲基金的定义，在掌握了大量资金的同时，它们所做的并不是对冲风险，而是操控价格进行投机。而LTCM这样进行风险对冲套利的公司最终都倒下了，那些投机型的对冲基金更应该注意风险。 5.在中国这样一个国债利率大于银行利率、上市公司分红率小于银行利率的投机型市场中，发展量化投资更应该注重风险，而随着国债期货的推出，控制风险的手段将变得多元化，同时投机的方式也将增多。因此，控制风险将是今后我国量化投资的首要目标。 谢谢观赏 瑞士联合银行（UBS） 到1996 年为止, LTCM 一直都在赚取高额利润，UBS主动接近LTCM。 激进的策略，除贷款给LTCM，还购买了价值10亿美元的长期资本管理公司权益。 LTCM事件造成了瑞士联合银行集团超过10亿美元的巨额损失。 后被瑞士银行收购 瑞士联合银行与LTCM的合约： UBS必须购买10 亿美元的基金股份。同时,基金的合伙人将支付312 亿美元,购买一份7年期的期权,从而能以固定价格从银行获得8亿美元的对冲基金股份。 二、救助过程 过渡页 方案一：巴菲特报价失败 9月24日，报价2.5亿美元，收购年初资产净值高达47亿美元的对冲基金100%的股权，实在太低了！（此时联储已经介入） *纽约联邦储备银行总裁—威廉?麦克多诺 *艾伦?格林斯潘的副手—彼得?费舍尔 理论上说，长期资本管理公司始终不是一家银行，而联储对对冲基金业并不拥有管理权。 方案二：联储介入，财团注资 美联储援助过程 LTCM无法取得其所需资金；致电FED官员Mc Donough，请求安排召开会议；Mc Donough联系上FED主席Alen Greenspan和美国财政部长Robert Rubin。 FED官员Peter Fisher带队造访LTCM总部，考虑LTCM的潜在部位平仓对于市场的影响。 1998年 9月初 LTCM公司致电FED官员