黑天鹅——城投企业对外担保风险解析城投企业对外担保风.PDFVIP

中证指数有限公司中证指数有限公司 警惕 “黑天鹅黑天鹅”——城投企业对外担保风险解析城投企业对外担保风险解析 2017 年以来，地方融资整肃力度空前地方融资整肃力度空前，政策效应持续发酵。与此同时与此同时，事件性扰动亦 层出不穷，前有湖南宁乡县政府撤函乌龙事件前有湖南宁乡县政府撤函乌龙事件、常德经投公告退出融资平台常德经投公告退出融资平台，后有近期发生 的湛江新域公司 29 亿元巨额罚款事件亿元巨额罚款事件，在城投企业融资渠道收紧、抗风险能力整体趋弱的抗风险能力整体趋弱的 背景下，各类突发性负面事件持续引起市场对城投信用风险的担忧各类突发性负面事件持续引起市场对城投信用风险的担忧。对外担保风险的暴露会对外担保风险的暴露会 否成为下一个冲击城投企业信用资质的否成为下一个冲击城投企业信用资质的 “黑天鹅”事件？ 一、城投企业对外担保现状城投企业对外担保现状 1、城投企业担保负担比非城投企业更重城投企业担保负担比非城投企业更重 以截至 10 月 31 日在交易所市场上市的全部公募公司债和企业债为样本日在交易所市场上市的全部公募公司债和企业债为样本日在交易所市场上市的全部公募公司债和企业债为样本，我们对城投发 行人和剔除担保公司的非城投发行人担保比率行人和剔除担保公司的非城投发行人担保比率 （发行人最新披露对外担保余额发行人最新披露对外担保余额/2016 年末净 资产）进行了统计。结果显示结果显示，城投发行人担保比率平均值和中位数分别为 25.2%25.2%和 14.2%， 非城投发行人平均值和中位数则分别仅为非城投发行人平均值和中位数则分别仅为 12.9%和 0.1%；从各区间的占比分布情况来看从各区间的占比分布情况来看，城 投和非城投担保比率介于 0--10%的在占比均约为三分之一，但有近四成的非城投发行人无对但有近四成的非城投发行人无对 外担保，而城投发行人中无对外担保的仅占而城投发行人中无对外担保的仅占 6.7%，且城投发行人在担保比率大于且城投发行人在担保比率大于 10%的各个 区间内的占比均显著高于非城投发行人区间内的占比均显著高于非城投发行人。整体而言，城投发行人对外提供担保的情况较非城城投发行人对外提供担保的情况较非城 投发行人更为普遍，且担保负担亦相对更重且担保负担亦相对更重。 事实上，城投企业对外提供担保并非企业自身的市场化行为城投企业对外提供担保并非企业自身的市场化行为，而更多的是地方政府的行而更多的是地方政府的行 政指令与统筹安排。地方政府普遍存在推动当地城市建地方政府普遍存在推动当地城市建设、招商引资和产业发展的诉求招商引资和产业发展的诉求，往 往需要为当地国企和民企提供一定的支持往需要为当地国企和民企提供一定的支持，但现行制度明确禁止地方政府对企业提供担保但现行制度明确禁止地方政府对企业提供担保， 城投企业作为地方国企中公益属性突城投企业作为地方国企中公益属性突 、资本实力较强且与政府信用关联最为密切的实体资本实力较强且与政府信用关联最为密切的实体， 在地方政府的指导和安排下承担为当地企业提供融资担保的职责也就不足为奇在地方政府的指导和安排下承担为当地企业提供融资担保的职责也就不足为奇在地方政府的指导和安排下承担为当地企业提供融资担保的职责也就不足为奇。 2、苏陕浙城投企业担保比率较高苏陕浙城投企业担保比率较高 分省份来看，各省城投企业担保负担整体呈现分化特征各省城投企业担保负担整体呈现分化特征。作为我国城投发行人数量最多作为我国城投发行人数量最多、 请阅读正文最后的免责声明 1 / 6