低利率高准备金率和金融资源配置失衡及滞胀可能性分析.docVIP

低利率高准备金率和金融资源配置失衡及滞胀可能性分析 　　内容摘要：低利率和高准备金率的货币操作策略直接导致了目前金融资源配置的失衡。其主要表现为：一方面物价居高不下，货币超发，流动性泛滥，客观上有回收流动性的要求；另一方面流向实体经济的资金不断减少，实体经济尤其是中小企业资金紧张，要求进一步放宽信贷政策。如不积极应对，金融资源配置失衡很有可能导致未来滞胀局面的出现。 　　关键词：低利率 高准备金率 滞胀 　　 　　为了稳定物价和保持增长，应对流动性过剩，我们的主要思路是货币总量控制。货币操作工具主要运用调整存款准备金率，较少运用利率工具。目前我国大中型银行存款准备金率是21%，达到历史最高水平，一年期存款利率是3.5%，相对于6.2%的通货膨胀率来说，利率水平保持在较低的水平。这样的货币操作策略直接导致了金融资源配置失衡。金融资源配置失衡主要表现为：一方面物价居高不下，货币超发，流动性泛滥，客观上有回收流动性的要求；另一方面流向实体经济的资金在不断减少，实体经济尤其是中小企业资金紧张，要求进一步放宽信贷政策。 　　笔者认为，货币总量控制的思路发挥正常作用的前提是市场经济体制完善，充分竞争，而我国目前的情况是国家垄断资本和民营资本强弱悬殊，国有资本在获取金融资源等方面具有天然的优势，国有和民营资本二者不能真正的展开竞争。因此货币总量控制思路的效果必然会大打折扣，不仅如此，反而会加剧金融资源配置失衡。这种低利率和高准备金率同时并存的货币策略是导致目前金融资源配置失衡的直接原因，如果继续执行这样的政策，金融资源配置会进一步扭曲，未来必然会出现我们所不愿意看到的滞胀局面。 　　本文抛开导致金融资源配置失衡的制度原因，单就导致目前金融资源配置失衡的货币政策原因进行分析，并提出货币政策工具运用的原则及相应的政策建议，以期对缓解目前金融困局有所启发。 　　低利率、高准备金率与金融资源配置的不平衡性 　　金融资源配置的不平衡性就是指金融资源的供应结构和经济对金融资源的需求结构不对称，不匹配。以国有资本和民营资本为例，通俗的说就是资金利用效率较高的民营资本需要资金，但是很难得到资金，资金利用效率较差的国有资本，较容易获得金融资源，国有资本获取金融资源相对于民营资本具有天然的绝对优势。 　　我国目前这种金融资源供给和金融资源需求的不对称性是比较严重的。其主要表现为：一方面CPI居高不下，要求紧缩流动性，遏制通胀；另一方面中小企业资金紧张，民间融资成本不断增加。一方面市场资金依然充裕，外汇占款居高不下，货币超发，货币宽松，央行有持续回笼资金的需要；另一方面，流向实体经济的资金在减少，要求适度放宽信贷规模的呼声强烈。一方面，通胀传导到下游，政府要求紧缩流动性；另一方面商业银行没有更多的额度提供贷款，中小企业资金紧张。 　　金融资源配置失衡的原因主要有： 　　第一，金融市场发育不完善。金融市场发达与否，直接影响到社会融资的渠道是否通畅，影响到供求机制的调节作用。我国的金融市场还不是很完善，特别是各个金融市场之间相互封闭，条块分割严重，不能形成顺畅的社会融资渠道，难以形成真正的市场利率，利率也不能真正反映市场金融资源的供求信息，不能有效地发挥对金融资源的配置作用。 　　第二，少数企业和行业的垄断。这些受国家保护享受高利润的企业或者行业吸引了大量的投资，其他行业或企业经常会面临融资难的局面。国家垄断资本在获取资金方面有天然的优势。国家垄断资本具有民营资本无可比拟的资本优势以及获取政府支持的优势，在获取金融资源方面比民营资本更加容易。在资本稀缺的时候，国有资本的天然优势就更显露出来，金融资源往往优先保证国有资本的需求，民营资本很难获取金融资源成为一种常态。 　　第三，低利率和高准备金率的货币调控策略导致金融资源配置进一步扭曲。高准备金率使得金融资源变得更加稀缺，低利率又会使低效率低效益的国有资本依靠廉价资金充满盲目扩张的冲动，对资金的需求进一步增加，民营资本在金融资源稀缺的背景下几乎得不到金融支持，这将进一步扭曲、恶化金融资源的配置。 　　从以上的分析可知，低利率、高准备金率是金融资源配置失衡的诱因，金融市场发育不完善以及垄断的存在是金融配置失衡的根本原因。 　　低利率、高准备金率与滞胀 　　目前的低利率和高准备金率的货币策略会加剧金融资源配置的不平衡，如果金融资源配置失衡恶化的趋势没有得到有效的控制，这将会导致未来出现滞胀的局面。为什么目前的低利率和高准备金率会导致未来滞胀局面的出现呢？笔者认为原因有两个。 　　（一）吸储难、资金游离于金融系统之外且物价居高不下 　　我国金融业主要是依靠传统的方式来创造利润，不是依靠高端服务吸引客户来创造利润，而是依靠粗放型的贷款、手续费和佣金来创造利润，这种传统的金融运作方式要求有强