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公司董事会特征和财务风险关系研究文献综述 　　摘要：董事会是公司治理的核心，董事会治理有效能够提高公司的业绩，治理无效会给公司带来风险。为了弄清楚具有什么样特征的董事会能够降低公司财务风险的这一问题，文章从董事会特征角度入手整理国内外相关文献综述。发现董事会的规模、结构、行为、激励措施等四个特征与公司财务风险之间具有某种相关性，但是这些关系没有唯一确定，需要进一步研究。 　　关键词：财务风险 董事会特征 　　0 引言 　　随着美国次贷危机的爆发，世界著名品牌的大公司在很短时间内相继倒闭，学者们开始关注和思考一个问题“如何在提高公司业绩的同时有效地降低公司的财务风险”。 　　董事会在公司中是一个重要的决策和监督机构，是公司治理的内部核心。它起到的作用，就好比一把双刃剑，发挥得好，可以给公司带来好的绩效；发挥的不好，可以给公司带来风险。查阅文献资料，发现现有关董事会和公司财务风险之间关系研究的文献资料很少，只是在相关研究问题理论成果中间接反应。为了今后进一步研究董事会特征与公司财务风险之间的关系，整理国内外文献资料如下。 　　1 国外相关文献综述 　　1.1 董事会规模与财务风险的关系 　　国外关于董事会规模与财务风险关系的研究，理论研究的结论有两种。 　　一种是以Chaganti et al.(l985)[1]为代表的学者，提出董事会规模扩大给企业带来的好处是通过个人的知识、能力、人际圈等为企业发展提供更多的资源和服务水平，从而提高企业的业绩同时降低风险。 　　另一种是以Jensen(1993)[2]为代表的学者，他们认为，小规模的董事会掌握企业发展和制定决策的效率高，应对市场变化的反应快，降低公司的风险。 　　实证研究结论有三种。 　　第一，董事会规模与公司财务风险负相关。Changanti，Mahajan sharma（1985)对美国零售业公司的破产案例进行了研究，他们发现，公司破产的概率与董事会规模成反比。Zahra Pearce（1989)研究发现，董事会管理层的控制权和董事会的规模成反比，因此，董事会的规模越大，控制管理层行为的效果越好；而且董事会成员越多，便会有更广泛的教育、技术以及行业背景，更能针对公司决策提出多样化且有高质量的意见。Chtourou et al.(200l)[3]以1996年美国的30家公司为样本，研究董事会特征与盈余管理的关系，结果发现董事会规模较大时，旨在降低收入的盈余管理会减少。 　　第二，董事会规模与公司财务风险正相关。Lipton.M J.Lorsh(1992)的研究证实董事会超过10人时，董事会变得缺乏效率，因为协调和组织过程的损失会超过人数增加所带来的收益；同时，他们也更容易为公司经理所控制。Lipton Lorsch(1992)[4]；Jensen(1993)；Alexander et a1.(1993)等的实证研究表明，小规模的董事会比大规模的董事会在内部控制方面做得更好，原因是规模较小的董事会使高管人员不能轻易地追逐个人利益，这种追逐个人利益的行为很容易被发现，高管更多地是从股东的利益出发做出投资决策，为自己获得更多的正常利益，从而降低了公司的风险。1996年Yermack等人的研究表明，小规模的董事会董事人数少，意见统一的效率极高，做出决策的反应速度快。表现在对总经理的业绩上，一旦经理没有能力把企业的业绩提升到预期指标，很快就会依据委托代理协议将其辞退。这种行为随着董事会的规模扩大而减少。1996年著名美国经济学家Beasley[5]将美国1980-1991的12年间75家发生财务报告舞弊的上市公司为样本，又选取相同数量的发展规模相当的公司进行配对，实证研究的研究结果是公司董事会规模越大发生舞弊现象越明显。 　　第三，董事会规模与公司财务风险之间的相关性不明显。2000年，学者Abbott等人以1991-1999年间83家财务报告中含有虚假陈述的公司为财务错报公司样本，进行配对研究，其结果并未发现董事会规模与财务错报之间的相关性。 　　1.2 董事会结构与财务风险的关系 　　董事会的结构特征与财务风险的关系主要表现在两个方面: 　　一方面是独立董事比例与财务风险之间的关系； 　　另一方面是董事长与总经理两职设置情况与财务风险之间的关系。 　　先来看独立董事比例与财务风险之间的关系。理论研究的汇总结果较为统一。Fama与Jensen(1983)[6]为代表的学者提出，董事会首先必须设置外部董事，不能全部都由内部董事担任。独立董事较少的受到企业控股股东和管理层的约束，因此能够起到较好的监督作用，防止公司内部人相互勾结侵吞公司财产的行为发生。Baysinger Hoskisson(1990)也持相同的观点。 　　实证研究结论有两