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企业生命周期和财务绩效评价 　　企业经营绩效评价的发展，从中长期来看，归于财务指标与非财务指标的结合运用，这已经成为一种趋势。但是，由于计量等方面的原因，短期内财务指标注定要在整个企业经营绩效评价指标体系中占据重要地位。在我国，当前推行的国有资本金绩效评价指标体系(工商类竞争性)中，涉及初步评价的有8项基本指标，还有用于修正初步评价以得出基本评价结论的16项修正指标，它们均为财务指标，与现实的评价条件是分不开的。值得注意的是，评价行为第一位的要求便是反映的真实性，所反映的内容是由评价目的约束的、由评价参照系统所要求的有关评价客体的真实信息。而企业经营绩效的表现是不断变化的，比如根据企业生命周期理论，企业经营的财务绩效在企业生命周期的不同阶段具有不同表现。据此，笔者进一步分析了现行国有资本金绩效评价指标体系中的8项基本指标在企业生命周期不同阶段的适用性，结论是在企业经营的财务绩效评价中，应对企业所处的生命周期阶段这一因素加以考虑，并在此提出了相应思路。 　　 　　一、企业生命周期下经营效绩的财务特征 　　 　　企业生命周期理论揭示，企业的成长经历四个阶段：开办或创业阶段；迅速成长阶段；成熟阶段，此时成长缓慢或可能不再成长；衰退阶段。在企业经营绩效评价中使用的主要的财务计量指标则覆盖收入、收益、现金流量、资产和资本收益率等方面。在企业生命周期的不同阶段，企业的财务特征是不同的，相应企业经营效绩的财务计量指标选取的侧重亦应不同。 　　1　创业阶段。典型的创业阶段是存在收入增长、负的或微不足道的获利能力、负的现金流量以及负的或微不足道的使用净资产的收益率的阶段。在创业阶段，投资多倍于收入是正常现象。在创业阶段，诸如开发产品、建立组织或者寻找投资商这样的工作首先要考虑的，是用有限的资金在市场中获得一席之地，这通常也是最重要的事情。因此，在此阶段，收入增长和经营现金流量是最重要的财务效绩计量指标。 　　2　成长阶段。在成长阶段，企业迅速地成长。并且净收益和来自经营的现金为正数。然而，对营运资本及其他资产的投资需求常常是巨大的，大到足以使经营现金流量总是负数。以后慢慢的需要营业所得现金的投资势头减弱，正的经营现金流量产生。使用净资产的收益率在这一阶段也得到改善。处于成长阶段的企业继续监视收入增长，但它把这种计量指标看得与获利能力计量和资产管理指标(投资收益率、剩余收益)同样重要。当资本资源更容易得到时，经营现金流量相对来说就不太重要。 　　3　成熟阶段。在成熟阶段，收入增长缓慢或者停止。但净收益保持正数。投资的趋势是为了资产替换而不是新的经营能力，其结果是有一个高的使用净资产的收益率。一个处于成熟期的企业主要关心的是使用资产和权益收益率，并且必须严格管理资产和相关的现金流量及获利能力，以获取更高的收入。在这一阶段，经营者必须以使企业恢复活力为目标，需要监控所有的财务计量指标。 　　4　衰退阶段。在衰退阶段，收入减少非常严重，经营虽依然获利，但是作为收入一部分的净收益下降，然而，经营现金的流量因为营运资本的减少而有加速的趋势。企业可以在资产方面进行有节制的投资。但是使用净资产的下降是显著的。使用净资产收益率的计算结果取决于与使用净资产相关的净收益的下降速度。当企业处于衰退阶段，现金流量再次变成关键问题。经营者必须以“收获”企业的资产为目的，小心地斟酌投资以改善获利能力指标。类似投资收益率或者剩余收益这样的长期效绩的计量指标相对来说变得不大重要。 　　一个正常企业的财务特征在各期有变化：初期亏损变成后期获利，出现于初期的负现金流量一直持续到净收益转为正数之后。使用净资产的收益率从负数变为正数，趋势是向上的。显然，固定形式地使用像使用净收益、每股收益额、现金流量或者投资收益率这些指标，并且权数的设置一致化，对所处生命周期阶段不同的企业进行评价是不合理的，企业所处的生命周期特征因素没有考虑在内，企业之间评价结果的可比性应该受到质疑。 　　 　　二、绩效评价基本指标的企业生命周期适用性分析 　　 　　在我国现行的国有资本金绩效评价指标体系中，第一层次的八项基本指标无疑占据着主导地位，第二层次的修正指标和第三层次的非计量指标所起的作用则主要是修正。从根本来说，八项基本指标在正常情况下与完全评价的结果是不会有大的背离的。基本指标的地位如此重要，其选择自然要慎之又慎。然而细究当前所用之八项基本指标，又各有其适用之生命周期阶段，分析如下： 　　1　净资产收益率。指企业一定时期内的净利润同平均净资产的比率。因其充分体现了投资者投入企业的自有资本获取净收益的能力，突出反映了投资与报酬的关系，被作为企业经营效绩的核心指标，其赋权达到30％。从企业生命周期角度来看，在企业的成熟期，使用资产和权益的收益率是企业所偏重的，净资产收益率指标