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基于基本面的菜籽类交易机会分析 邓宁宁 2013年3月27日 市场主体及参与模式 农民 贸易商 榨油厂 饲料厂 菜油期 货 菜籽期 货 菜粕期 货 间接利用 菜籽供需季节性特点 年份 国储收购价格 收购量 年总产量 2008年 2.2元/斤 150万吨 1210万吨 2009年 1.85元/斤 430万吨 1366万吨 2010年 1.95元/斤 250万吨 1310万吨 2011年 2.30元/斤 340万吨 1343万吨 2012年 2.50元/斤 437万吨 1260万吨 菜籽合约特点 仓单不通用 仓单有效期：6月1日至次年3月最后一个工作日 合约交割月份：7、8、9、11月 菜粕季节性特点 6月 10月 12月 春菜粕 冬菜粕 春菜粕 5月 消费淡季 消费淡季 消费旺季 进口菜籽量增加； 进口菜粕不能交割； 菜粕进口登记制度。 进口菜粕量锐减 上游成本影响力度增强 菜粕期、现价格走势 菜粕跨期套利：买5抛9 3月12日入场，价差位170点； 3月21日止盈，价差位300点。 菜油季节性特点 季产年销特点突出； 近两年正基差为常态； 菜油期价走势较被动。 菜油月度进口量 举例：美豆单产主因素于菜油、豆油价差走势分析。 历史回溯：预期收益与风险 年份 历时 收益率 2008年 2-3个月 33.54% 2009年 2-3个月 47.62% 2010年 2-3个月 -7.21% 2011年 2-3个月 21.08% 2012年 2-3个月 31.78% 特殊：2010年下半年，宽松货币政策面，使得商品偏离基本面属性大涨，其中相对活跃豆油期价涨幅较大。 产业链品种期市现状 菜籽 菜油 菜粕 利润（元/吨） 菜籽1309（5300） 菜油1309（9700） 菜粕1309（2400） -645 菜籽现价（5200） 菜油1305（10000） 菜粕1305（2750） -230 菜籽现价5100（5200） 菜油现价（10400） 菜粕现价（2800） -10 盘面利润为负； 菜油、菜粕期货相对现货贴水。 谢 谢！ ①、2006年1月1日，中国取消菜籽油进口关税配额，实行自动进口许可管理，并暂定进口关税为9%，为菜籽油期货上市后打下平稳运行的基础。　　②、2006年9月14日，经国务院批准，调整菜籽油的出口退税率，由原先的11%调高至13%，菜籽油期货价格受此影响短暂上行。　　③、2008年1月15日，经国务院批准对部分重要商品及服务实行临时价格干预措施，规定这次启动的临时价格干预措施主要是提价申报和调价备案，这在一定程度上限制了因生物能源炒作而爆涨的菜籽油价格。　　④、2008年6月13日，财政部、国家税务总局联合发文取消菜籽油的出口退税，以缓解国内植物油市场供应紧张的局面，期价涨幅受限。　　⑤、2008年10月17日召开的国务院常务会议立即作出“加大强农惠农政策力度，较大幅度提高粮食最低收购价格”的决定。随后国家发改委便公布了按每市斤2.20元的价格向农民收购油菜籽60万吨（折合菜籽油20万吨），充实食用植物油中央储备，这在一定程度上减缓了菜籽油价格快速下落的过程。　　⑥、2009年2月4日，政府表示将在西北地区收储15万吨（菜籽折合菜籽油5.25万吨），以助农民度过难关，这次调控政策为菜籽油价格磊实了底部的坚实基础。　　⑦、2009年6月1日，国家发改委下发《关于做好2009年油菜籽收购工作的通知》，继续在主产区对油菜籽实行临时收储，同时确定今年油菜籽托市收购价格为每市斤1.85元。冬播油菜产区托市收购期限为2009年6月1日~9月底；春播油菜产区为2009年9月1日~12月底。中央财政给予委托企业每市斤0.10元的一次性费用补贴，如果油菜籽市场价格回升到每市斤2.00元以上，停止补贴。这次收购由于我国菜籽丰产压力存在，暂为后期菜籽油价格提供了一定程度的支撑作用。　　　⑧、 2009年12月12日，由国务院等四部门下达的第二批菜籽收储计划，按每市斤2.20元的价格向农民收购油菜籽75万吨（折合菜籽油26万吨）。 　　⑨、2009年底出台了《关于进口油菜籽实施紧急检疫措施的公告》。自2009年11月15日起禁止进口茎基溃疡病菌的加拿大菜籽。　　⑩、2010年4月19日，国务院常务会议研究部署进一步扶持农业生产的政策措施。会议决定继续实施油菜籽临时收储政策，收储价格由1.85元/斤提高到1.95元/斤。补贴加工企业200元/吨。 附录2:2006年-2010年国内菜籽政策事件 附录3：天气对冬菜籽的影响 * 2009年6月1日，国家发改委下发《关于做好2009年油菜籽收购工作的通知》，继续在主产区对油菜籽实行临时收储，同时确定今年油菜籽托市收购价格为每市斤1.85元。冬