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企业社会责任和融资行为关系研究 　　摘要：企业应承担一定的社会责任已成为共识。那么履行CSR是否能够为企业带来益处呢？本文以2008年至2009年化工业上市公司为样本，实证研究了企业社会责任与融资行为之间的关系。结果发现：企业的融资压力会促使企业履行并披露社会责任相关的信息；企业积极履行社会责任有助于后期融资行为。 　　关键词：企业社会责任 利益相关者 融资行为 相互关系 　　传统的经济学观点认为，企业的最终目标是实现利润最大化。但人们却渐渐发现利润最大化会促使公司管理者采取短视行为，这不仅阻碍了企业的正常运营，还为企业长期的持续发展埋下了祸端。此外，这种急功近利的行为虽然符合股东等所有者对企业当期盈利的要求，但却激化了企业与员工、顾客、所在社区乃至政府之间的矛盾，长此以往，会导致该企业所有者未来权益的流失。因此，近年来越来越多的学者开始思索究竟什么才是企业的最终目的，而“利益相关者”管理理论的提出，使得企业管理目标逐渐发生了转变，经过理论讨论与实践摸索，企业应当承担社会责任已成为共识。 　　一、文献综述 　　（一）企业社会责任披露的影响因素 冯巧根（2009）提出基于企业社会责任的管理会计重构的观点。认为企业社会责任（CSR）对管理会计框架的影响至少涉及以下方面：“企业外生变量相关联，来自企业外部的涉及企业的社会、环境、道德等对管理会计的影响；社会责任投资（SRI）对管理会计的影响；从SRI和CSR风险联系的角度，结合管理会计框架来重新认识公司治理状况；从战略管理会计的视角观察CSR”。同时，企业社会责任风险还会引起资本结构发生变化，虽然以前不断被强调的实物资产仍占据着重要的位置，但是在综合考虑CSR风险时，企业内外要素对企业成功的影响作用日益显著。还有学者认为应当将CSR嵌入公司财务理论，否则会导致在进行公司财务分析和决策时，忽视了社会责任的影响，而仅仅关注股东价值的现金净流量（李心合，2009）。刘长翠、孔晓婷（2006）发现上市公司利用资产的出发点仍然是实现经济利益最大化，公司社会责任与财务表现、经营理念没有什么关系。而赵志珍（2010）使用同样的方法，采用沪深两市2006年至2008年的经验数据进行研究，得到了类似的结论。沈洪涛（2007）通过研究发现公司特征与CSR信息披露存在相关关系，规模大、盈利能力好的公司会积极披露信息，披露环境也会影响CSR信息的披露情况，但是公司财务杠杆和再融资需求却不会对此产生任何影响。王丽娟（2008）通过研究证明企业的社会责任与资产收益率、主营业务增长率、净资产收益率等存在相关关系。此外，Margarita（2004）的研究也发现CSR与企业的财务业绩之间存在显著的正相关关系，CSR业绩与一系列基本利益是相关联的。Naser等（2006）则是选取了多哈证券交易所上市的公司，检验在研究中使用的理论究竟哪些是有效的。结果支持代理理论、政治经济学理论、合理性理论、股东理论以及可计量的原理，发现公司规模（公司市值）、营业风险（资产负债率和公司成长）与披露有关。而周腾飞（2009）则发现CSR披露水平与行业有明显的相关性，同时公司规模、股权结构也具有相关关系。 　　（二）社会责任信息披露的市场反应 陈玉清和马丽丽（2005）发现CSR已经成为体现企业生存、发展、竞争等能力的重要指标，虽然该信息与公司股票价值的相关性仍然较弱，但其重要性正在逐渐提升。当使用Tobin’s Q值来衡量企业价值时，CSR的披露水平与企业价值呈负相关关系，这也许是因为我国的投资者对CSR的信息并不关注，不会为企业带来额外的利益增长（严俊，2008）。但外国投资者在投资时虽然会考虑企业的社会责任（即SRI），可是依然不能保证这种投资就是完全有效率的。这是因为，即使投资是要先经过对公司前期的社会筛选过程，再建立社会责任投资的基金并进行具体投资，但由于各公司CSR的口径不同，所以无法证实这种筛选是否有效（Filip et al. ， 2010）。Knox和Maklan（2004）则是通过实证研究提出了以下导致CSR对投资者决策影响甚微的原因：风险管理没有完全融入企业日常活动中；股东的态度与行为都是从成本收益观出发的；客户对CSR报告的态度不明确，似是而非。 　　二、研究设计 　　（一）研究假设 本文提出如下假设研究： 　　假设1：如果企业上一年度的融资压力越大，融资成本越高，那么该企业本年度披露的CSR就越多 　　根据利益相关者理论，企业与其利益相关者之间因信息不对称，也存在着大量的交易成本（不履行社会责任是交易成本大量存在的重要因素），从而影响了企业股东的财富。如果企业融资成本较高，为了降低融资成本。企业必须履行社会责任，满足利益相关者的利益需求，彼此信任，就会大大降低信息不对称带来的成本，从而能够有