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地方债发行总结和价值分析 　　摘要：2017年7月，地方债存量余额一举超过国债和政策性金融债，首次成为市场第一大品种。本文首先总结分析2015―2017年地方债一级市场发行情况并给出改革建议，然后探索了地方债的投资价值，并给出提高二级市场流动性的建议。 　　关键词：地方债 一级市场 流动性 债券收益率 　　随着近三年来地方债的密集发行，2017年7月，地方债存量余额一举超过国债和政策性金融债，首次成为市场第一大品种（见图1）。由于地方债一二级市场利差过大以及二级市场流动性远低于国债和政金债，其主要持有者以商业银行等配置类机构为主，交易类机构参与甚少，因此市场较多关注地方债未来供给对利率中枢的影响问题上。事实上，2017年随着市场利率大幅抬升，以及土地储备、公路收费权、轨道交通等专项债的创新发行，地方债一级市场发行利率的弹性越来越大，与二级市场的利差大幅收窄甚至倒挂，因而有必要对地方债投资价值做一些基础性研究。本文即试图通过总结地方债一级市场发行情况和分析其投资价值，找到目前地方债尚存的一些问题并给出相应建议。 　　2015―2017年地方债发行总结及相关建议 　　2015―2017年，地方债分别发行了3.84万亿、6.05万亿和4.36万亿元。下文主要从发行期限、发行方式、发行用途、偿债来源、发债主体、一二级利差等几个方面来看地方债的发行特点。 　　（一）发行期限