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当前人民币升值趋势分析和对策 　　摘 要：自2005年7月21日实施汇改以来, 尽管人民币保持持续升值趋势，但仍不能满足一些国家的愿望。他们认为人民币升值速度太慢，继续对中国的出口商品设限。因此当前人民币面临的升值压力依然很大，如何缓解人民币升值压力，如何应对人民币升值趋势，关键在于对人民币升值趋势应该有合理的认识与估计，并采取积极的应对措施。本文试图从国内外两方面因素来分析人民币升值趋势问题，并给出一些积极的应对措施。?? 　　关键词：人民币升值；趋势分析；对策?オ? 　　 　　2003年以来，随着我国国际收支贸易和资本项下的巨额双顺差越来越大，要求人民币升值的呼声也越来越高。在国际社会的强烈呼吁下，中国根据本国的经济发展状况和要求，于2005年7月21日宣布：人民币即日升值2％，1美元兑8.11元人民币。截至07年7月22日,人民币/美元汇率累计升值幅度达7.12%,且呈现单边上升的趋势，人民币的升值趋势成为当前社会关注的焦点问题。?? 　　 　　一、我国宏观经济基本面因素分析?? 　　 　　(一)我国宏观经济指标和经济发展趋势强化了人民币升值的预期。?? 　　2006年我国对外贸易规模总额达到17，607亿美元，比05年增长23.8％。其中出口9691亿美元，增长27.2％；进口7916亿美元，增长20％。贸易顺差也大幅增长，全年外汇储备增加2473亿美元，同比增长30.22％，10月末外汇储备余额首次突破万亿美元，年末达到了10，663亿美元，已经超过日本成为全球外汇储备最多的国家。高额外汇储备和巨额贸易顺差使人民币升值预期进一步加大。事实表现为06年8月以来的人民币升值速度加快（见图1）。 　　 　　 　　资料来源：根据国家外汇管理网站数据整理计算得出?? 　　 　　2007年第一季度贸易顺差和外汇储备没有因人民币升值而减少。第一季度贸易顺差466亿美元，比2006年同期增长231亿美元；一季度外汇储备增至1，2020亿美元。非但如此，经济还出现过热趋势。国家统计局7月19日发布的数据显示，07年上半年我国经济同比增长11．5％，其中第二季度的增长率达到11．9％，ＣＰＩ在6月份达到了4．4％，远超央行3％的“警戒线”。经济情况的继续向好使人民币保持加速升值的态势，表现为07年以来的人民币/美元汇率加速上行（见图1）。?? 　　（二）人民币汇率的波动幅度明显加大。?? 　　从2001年初到2005年7月21日，人民币波动幅度非常小，人民币/美元汇率平均历史波动率仅为0.05%。汇改之后，人民币/美元汇率波动幅度逐步加大。从2005年7月22日到2007年7月22日，人民币/美元汇率平均波动率为0.11％，是汇改前的2.2倍。同时，中央银行在5月18日宣布人民币兑美元的每日波动幅度从3%扩大到5%。尤其6月的上半个月（见图2），人民币兑美元中间价最高为7.6238,最低为7.6785，波幅为547个基点，平均波动率为0.55％。?? 　　 　　 　　资料来源：国家外汇管理网站数据?? 　　 　　纵观2007年上半年，市场普遍感受到人民币兑美元升值速度加快。实际上，这是汇改以来人民币兑美元升值最快的半年。但是“缓不济急”，释放出人民币加快升值的信号，又会使国际热钱大量涌入境内待涨、出口企业加快出口结汇，再一次形成“货币升值比不上顺差增加快”的局面。同时，波动幅度的扩大也表明人民币汇率风险进一步加大了。?? 　　（三）人民银行调控力度加大。?? 　　中国人民银行决定，自2007年7月21日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率各上调0.27个百分点。这是自3月18日和5月19日以来，今年第三次采用加息杠杆。此前，央行还于4月29日、5月9日先后宣布再次上调存款准备金率0．5％至11％以及将外汇存款准备金率自目前的4％上调至5％。这是自2006年以来，人民银行第七次上调存款准备金率和第二次上调外汇存款准备金率。央行调控力度的加大，目的是进一步回收银行体系的流动性，同时缓解人民币升值压力。然而加息会扩大国内外利差，吸引短期资本流入，就会进一步增强人民币升值预期。?? 　　综合以上对我国经济金融的基本面分析，可以做出如下判断：2007年GDP增速将超过10％；社会消费品零售额增长15％；全国出口增长率将升至20％，进口也将达到22％，贸易顺差约为2500亿美元；全年CPI上涨2.8％的预测将会突破；人民币对美元的全年升值幅度可能进一步加快，达到5.5％～6％，超过06年的水平，波动幅度也会进一步加大。?? 　　 　　二、历史上日元升值经验教训?? 　　 　　（一）日本政府采取了错误的扩张性货币政策、扩张性财政政策。?? 　　日本一直以来是高额外