20171208-申万宏源-四维图新-002405-基于地图，而不止于地图的核心产业中国优势！.pdfVIP

上 市 公 司 计算机 公 2017 年 12 月 08 日 司 四维图新 (002405) 研 究 ——基于地图，而不止于地图的核心产业中国优势！ / 公 司 深 报告原因：首次覆盖 度 增持 （首次评级） 投资要点：  电子地图从市占率到新应用。2001 年国家测绘地理信息局将我国第一张导航电子地图资 质颁发给四维图新，随后 2004-2006 年仅 8 家单位获得资质，到 2007 年是 11 家，2013 证 市场数据： 2017 年 12 月 07 日 年是 12 家，2017 年是 13 家。而根据 Frost Sullivan 的 2013 年中国车载前装导航地 券 研 收盘价（元） 26.29 图市场数据，四维图新以 60.18%的市场份额领跑。根据国外欧美日成熟市场的经验，最 究 一年内最高/ 最低（元） 33.87/ 16.12 终只有 2-3 家电子地图厂商垄断全市场，四维图新在未来是垄断优势。高精度地图是智能 报 市净率 5.1 驾驶必需的“知识储备”，四维图新的电子地图正向高精度地图市过渡。 告 息率（分红/股价） 0.14 流通 A 股市值（百万元） 26983  并购杰发科技推动我国车载电子芯片市场。杰发科技芯片国内后装市场占比 70%上，竞争 上证指数/深证成指 3272.05/10801.25 对手 CSR 只有 20%—30%，并且 CSR 已经被高通收购。根据搜狐网报道，腾讯副总裁马 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 喆仁表示，腾讯对四维图新战略收购杰发科技过程以及后期运营设计有深度参与，三方进 行了多次沟通。收购完成之后，腾讯、四维图新、联发科技、杰发科技、滴滴出行将共同 基础数据: 2017 年 09 月 30 日 探索出行服务市场的机会。2017 年共有五条芯片产品线，涉及车载信息娱乐系统、车联 每股净资产（元） 5.12 资产负债率% 29.09 网、辅助驾驶、车身控制微控制器和功率器件，杰发科技也在积极布局其他汽车电子芯片 总股本/流通 A 股 （百万） 1283/ 1026 方向，预期将在未来一两年内分别推出 TPMS 胎压监测芯片、AMP 车载功率电子芯片、 流通 B 股/H 股（百万） -/- MCU(BCM)车身控制芯片等新产品。 一年内股价与大盘对比走势：  掌握智能驾驶需要的高精度地图、车载芯片、动态数据 3 个子领域。腾讯、上海纳维、图 四维图新 沪深300指数 吧、杰发科技等的逐渐加入，四维图新已经形成底层芯片、地图数据、软件应用、内容平 100% 台的业务结构。1）高精度地图：四维图新核心业务，国内最高水平，持续研发及时匹配 50%