市场化进程客户集中度和管理层业绩预告披露意愿.doc

市场化进程客户集中度和管理层业绩预告披露意愿 　　摘要：客户作为企业的非财务利益相关者，能够影响企业的战略决策和经营状况，并通过改变企业的信息环境而影响信息披露意愿。运用2007―2016年我国A股制造业上市公司数据，检验客户集中度对管理层业绩预告披露意愿的影响。研究发现，客户集中度越高，管理层业绩预告披露意愿越低，但这种关系主要体现在市场化进程低的企业中，在市场化进程高时二者关系并不显著。进一步研究还发现，在非国有企业中，客户集中度对业绩预告披露意愿的负向影响更加明显。该结论丰富了管理层业绩预告披露意愿的影响机制研究，为监管部门进一步完善业绩预告披露制度提供经验证据。 　　关键词：客户集中度；管理层业绩预告；披露意愿；市场化进程；产权性质 　　中图分类号：F270 文献标识码：A 文章编号：1007-2101（2018）03-0089-10 　　一、引言 　　业绩预告是上市公司在公布正式定期报告之前对即期业绩的预先估计，具有很好的前瞻性。从1998年证监会首次要求亏损企业披露业绩信息开始，我国业绩预告制度已施行近二十年。现行的预告制度只要求达到条件的特定企业（如亏损、扭亏、业绩波动较大等）必须披露业绩预告，这种半强制性特点也为企业披露行为留下了选择空间。虽然业绩预告的主体是上市公司，但实际操控者是公司管理层，因而管理层的披露意愿对业绩预告行为起着决定性影响。关于影响业绩预告披露意愿的因素一直备受国内外学者关注，现有文献主要通过“企业内部治理”与“外部利益相关者”两个方面对其进行考察。在企业内部治理方面，董事数量（Sengupta，2004）[1]、董事会治理有效性（Lee，2012）[2]、CEO权力（周冬华和赵玉洁，2013）[3]、高管持股（王浩和向显湖，2015）[4]等因素均会对管理层业绩预告披露意愿产生显著影响。在外部利益相关者方面，主要表现在机构投资者持股（Ajinkya等，2005）[5]、分析师预测（白雪莲等，2012）[6]、投资者情绪（王俊秋等，2013）[7]、审计师意见（宋琛等，2012）[8]等因素。业绩预告披露实际上是管理层权衡其披露成本与收益等利弊因素后的理性选择（Verrecchia，1983；Trueman，1986）[9] [10]，而企业的内外部特征改变了企业内部的信息环境，导致管理层在不同的信息环境下表现出不同的披露意愿。 　　客户作为企业重要的外部非财务利益相关者，是商业契约关系中最重要的经济主体（Jensen和Meckling，1976）[11]。客户集中度代表着企业与大客户交易关系的密切程度，其不?H能够影响企业的投融资、现金持有和资本结构等战略决策（陈俊和张志宏，2016；周冬华和王晶，2017；江伟等，2017；张志宏和陈峻，2015；陈俊和张志宏，2016）[12] [13] [14] [15] [16]，还可以影响企业的成本粘性、经济绩效和企业风险等经营状况（王雄元和高开娟，2017；李艳平，2017；陈正林，2014）[17] [18] [19]，这必然会对企业内部的信息环境产生显著影响。那么，客户集中度是否也会对管理层业绩预告披露意愿产生影响呢？对这一问题，在现有研究中还没有展开充分讨论，也没有得到直接证据的证明。因此，本文选择客户关系作为研究视角，着重检验客户集中度对管理层业绩预告披露意愿的影响，并试图回答以下问题：一是客户集中度是否影响管理层业绩预告披露意愿；二是通过什么作用机理产生的影响；三是在不同市场环境下，其机理所发挥的影响是否存在异质性。 　　本文的贡献有：第一，以往研究在分析利益相关者对业绩预告行为影响时，大多只关注机构投资者、分析师、审计师等角色，忽略了客户――这一重要的非财务外部利益相关者对其产生的影响，本文试图在这一方面进行拓展；第二，本文将客户集中度与业绩预告披露意愿放在同一研究框架内，丰富了客户关系对企业产生的经济后果方面的研究；第三，研究结论有助于投资者、监管部门识别不同客户集中度的企业对业绩预告的披露策略，为监管层加强业绩预告披露的监管以及保护中小投资者等信息弱势群体提供参考依据。 　　二、理论分析与研究假设 　　（一）客户集中度对业绩预告披露意愿的影响 　　业绩预告的目的是为了让各利益相关者掌握企业未来的业绩信息（Hirst等，2008）[20]，降低信息不对称程度（Frankel等，1995；Hui等，2009）[21] [22]，以提前释放业绩风险。然而，在半强制性的业绩预告披露政策下，管理层是否披露业绩预告是在权衡披露收益与成本之后的理性选择（Verrecchia，1983）[23]。而在不同的企业内部信息环境下，披露的收益与成本是不断变化的，因而管理层会根据信息环境对业绩预告的披露意愿进行动态调整。客户集中度