投资者异质性和股票市场泡沫一个综述性讨论.docVIP

投资者异质性和股票市场泡沫一个综述性讨论 　　[关键词]行为金融；异质性投资者；股票市场泡沫 　　[摘要]传统的资产定价理论通常假设投资者是同质的，但这一理论无法有效解释股票市场泡沫。现实中，投资者在主观和客观上都存在着明显的差异，这些差异使得投资者对市场预期具有异质性信念，在异质性的影响下表现出不同的投资行为，从而对资产定价产生重要的影响。近期的研究逐渐摆脱了同质性假设的框架，引入投资者异质性来解释股票市场过度波动和泡沫等现象，这些研究给未来的证券市场监管提供了新的视角。 　　[中图分类号]F830.9　[文献标识码]A　[文章编号]0257-2826(2011)04-0064-08 　　 　　一、导言 　　 　　如果股票价格与公司基本价值之间发生持续的正向背离，就可称之为泡沫。偏离得越大，泡沫也就越大。一般来说，负向偏离的危害不大，因为当公司基本价值持续被低估时，总会吸引投资者进场，从而使得这种低估现象得以消除。负向偏离的现象被消除的过程反而是投资者财富增值的过程。但如果泡沫出现时，情况就不同了。股票价格正向偏离的纠正过程是泡沫的破灭过程，其中投资者会产生巨大的财富损失，进而导致社会经济的不稳定，这种财富效应甚至是引发经济衰退的重要因素。股票价格泡沫的影响巨大，一直就是学者们热议的话题。 　　早期关于股市泡沫的主导理论是有效市场假说。按照这种理论，股票价格是公