金融期货季报：政策的抵抗与趋势.pdfVIP

回顾——国债期货 由于7-9 月债券市场面临的扰动较多，导致期债出现了趋势中的回撤现象。产生调整的逻辑 有以下几点：第一，环保限产导致工业品在供给收缩的逻辑下出现明显上涨，叠加非洲猪瘟 不断和寿光水灾突发共同导致市场中出现了微滞涨预期，通胀数据也出现抬升。第二，三季 度密集出台的结构性转松政策对于引导宽货币向宽信用过渡的意图十分明显，强化了市场 对于政策托底的信心，对利率的下行产生利空预期。第三，专项地方债在8-9 月出现放量， 挤占了银行对于国债现券的配置资金，在价格方面也产生利空效果。第四，人民币汇率在三 季度出现明显贬值，市场中也产生了对货币政策独立性的质疑。 支撑——经济下行趋势或难以扭转  基本面中枢放缓趋势或难以扭转