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证券研究报告 O2O ：用冰山模型阐述美团旗舰业务 证券分析师 ：张良卫 研究助理：肖文瀚 执业证书编号：S0600516070001 联系邮箱：xiaowh@ 联系邮箱：zhanglw@ 联系电话 联系电话 二零一八年九月 二零一八年九月 核心概要 本篇报告着重分析美团旗舰型业务的发展现状与展望： ——何为美团的旗舰业务？ ◼ 我们把美团点评的四大板块业务进行划分： 1. 流量型：发展较为成熟、格局好的团购/到店业务，作为高频流量入口； 2. 盈利型：高毛利低频类型，通过与高频入口的结合，发展迅猛，实现自我造血； 3. 旗舰型：核心看点与估值支撑，通常为高频亏损业务，竞争较为激烈，预计将持续失血； 4. 补充/连接型：战略一环，同为高频亏损业务，处于初期尝试阶段，对估值暂时没有较大提升。 ——如何看待美团旗舰业务？ ◼ 我们以“冰山模型”分割美团旗舰业务，B2C端美团外卖经历了三个阶段的发展，我们认为前两个阶段决定了当前外 卖业务的盈利模式与资金链，进入第三个阶段，对手的整合并购将竞争拖入了另一个位面