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融资和资本结构对中国制造业企业出口能力影响分析 　　摘要：本文构建了融资结构和资本结构的GMM模型，以中国1999-2007年1901家具有出口能力的制造业企业为样本进行了实证分析。结果表明：在融资结构方面，尤其是对于小企业而言，提高企业的负债规模有利于企业降低成本从而提高出口竞争力；在资本结构方面，中小企业主要依靠集体资本、自有资金和外商直接投资，通过优惠政策和技术革新来提高出口竞争力，而大型企业主要依靠低成本的贷款而提高出口竞争力。对于中小企业应该加大融资支持，降低融资成本，而对于大企业应该鼓励技术革新。 　　关键词：中国制造业企业 融资结构 资本结构 出口能力 　　一、引言 　　随着中国改革开放的不断深入，国际间的竞争也越来越激烈。传统的粗放式出口模式已经无法满足经济发展的需要，迫使中国产品的出口结构进行调整，这就需要国内企业革新生产技术以及增强管理能力，从粗放式的出口模式向集约式出口模式转变。根据MM定理可知，融资结构和资本结构对企业生产经营活动有着重要影响。因此，本文试图从融资结构和资本结构两个方面，为企业革新生产技术和增强管理能力提供具体的实施方案。从已有的研究来看，关于企业出口能力影响因素的分析比较多，刘志彪和张杰（2009）从产品供应链关系和产业集聚的角度、张杰、张培丽和黄泰岩（2010）从市场分割的角度、Baier and Bergstrand（2001）从运输成本的角度、Lawless（2007）从企业进入和退出市场的难易程度，对出口能力进行具有显著正向作用。融资结构和资本结构主要通过影响企业融资成本、技术创新能力和优惠政策三个渠道来影响企业出口能力。在融资成本方面，康志勇（2011）运用面板Probit 模型发现，财务约束是影响中国本土制造业企业出口扩张的重要因素之一，外资制造业企业出口行为则不受财务约束的影响；在技术创新方面，Grossman and Helpman （1995）提出的内生增长理论，其中明确指出技术创新在影响出口能力方面具有重要作用。官建成、马宁（2002）利用213家工业企业的调查数据对企业技术创新能力和出口行为之间的关系进行了探讨，并发现企业技术创新能力的整体提高与企业出口能力的加强具有较强的一致性。本文在已有研究的基础上，从融资结构和资本结构来进一步探究融资成本、技术创新能力和优惠政策与企业出口能力之间的关系。 　　二、研究设计 　　（一）研究假设 提高中国制造业企业的出口能力，缩小不同规模企业见的出口能力差异化，需要大量的资金投入。一般看说，债权融资比股权融资的成本低，只要求固定的利息回报，但由于现阶段国际和国内两个市场发展都极不稳定，提高了债权融资的发现，进而引起债权融资对风险控制的要求增高。股权融资在支持企业提高出口能力方面也有其自身的优势，优质股东的引入可以提高企业的管理水平，也可能为企业直接引入一些新兴技术和管理经验，这都能直接影响企业出口能力。因此假设： 　　假设1：融资结构对企业出口能力有影响 　　由于不同规模的企业存在着不同的资本结构，在股权融资前提下，一般资金结构包括国家资本金、集体资本金、法人资本金、个人资本金、港澳台投资和外商直接投资七种不同的资本来源，不同的资本结构对企业出口能力有着不同的影响。国有资本对企业出口能力有两方面的影响，一方面国有资本可以为企业带来政策上的倾斜，获得从国家到地方政府的政策性倾斜和保护，尤其在面临出口能力下降时，可以通过政府扶持渡过难关；另一方面国有资本也会导致代理人问题，使企业缺乏完善的激励机制，直接导致企业发展动力不足，潜力挖掘不够。集体资本与国家资本具有一定的相似性，但是由于集体资本控制者没有国家资本控制者对政策的影响力大，从而无法获得更多的政策扶持，但是代理人问题却更加严重。港澳台和外商直接投资对企业出口能力的影响包括三个方面：一是资金支持效应，为企业提供充足和快捷的资金，使得企业能过随着经济环境的改变而迅速调整自身发展方向；二是技术外溢效应，国外一些先进的技术和专利可能会伴随FDI一起进入投资目的地，提高当地技术的水平，从而影响企业出口能力。但是，外资的引入也可能使我国制造业企业更加依赖于外部技术的模仿和引进，反而降低了自身创新的能力，进而影响了可持续发展的潜力；三是资金转移压力加大，由于我国劳动力红利在逐渐下降，企业生产成本增加，出口产品价格竞争优势下降，直接引起资本流出，由于无法通过政府控制，使得这部分资本的稳定性较差。法人资本和个人资本对企业出口能力的影响存在较大的不确定性，受到拥有资本的法人和个人对于企业发展的态度和实际管理企业的企业家精神的影响。因此假设： 　　假设2：资本结构对企业出口能力有影响 　　从前面的理论部分可知，融资方式对制造业企业出口能力的提高有着显著影响，股权融资和债权融资在