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董事会行为能力和企业价值 　　摘要：由于家族股东的“一股独大”以及家族对企业的控制，与非家族企业相比，家族企业内部的委托—代理问题及其治理模式也有别于非家族企业。本文选取了我国2003-2007 年沪深两市110 家家族控制的上市公司作为样本，对我国家族上市公司的董事会行为及能力与企业价值的关系进行了实证研究。结果发现：上市家族公司的董事会的行为及能力会对企业的价值产生影响。其中，行业及专业背景董事比例、独立董事离职比例与企业价值正相关。这一结论的政策意义在于：应进一步完善我国上市家族企业的董事会治理制度，提高董事会人员的素质，建立规范的董事会会议制度。 　　关键词：董事会行为 企业价值 家族企业 　　一、引言 　　随着我国经济改革的深入，民营企业已经成为经济发展的重要增长点。而民营企业中的绝大多数都属于家族企业，因此家族企业的经营成为一个研究热点。 　　家族上市公司作为家族企业中的佼佼者，从2001年3月17日，中国证监会宣布股票发行核准制正式实施之后，从无到有、从少到多至今已有一百多家。家族上市公司具有特殊的股权结构和代理问题。控股家族在家族上市公司中持有较大比例的股份，股权相对集中、封闭。整体来看，我国家族上市公司的治理水平还很不理想。现代公司治理的核心在于董事会。如何有效提高家族上市公司董事会的运作方式，改善家族上市公司的经营水平？如何打破“一股独大”的瓶颈和制约，走上现代公司治理的轨道？这些问题的解决都离不开对家族上市公司董事会治理的研究。然而，当前的研究侧重于董事会结构一个方面，没有探讨董事会的行为能力对家族上市公司价值的影响，而这些特征也是影响董事会职能的重要方面。本文将试图弥补这一不足之处，研究家族上市公司的董事会行为及能力与企业价值之间的关系。 　　二、理论分析与研究假设 　　（一）董事会成员的能力与企业价值的关系 　　董事会成员的能力是上市公司董事的质量特征，是决定董事会决策效果的先决条件。在逻辑上，董事会成员能力高低与他（她）是否是内部董事或外部董事没有关系，能力作为决策者的一种特质，是中性的。董事会成员能力应该包括方方面面，集中体现为成员的专业知识水平（如战略与管理、会计、法律等）与认知能力（如所在公司行业的了解、沟通能力与学习能力）等。董事会成员的个人能力较高，就能保证董事会整体决策水平的提高。因此，董事会的每位成员都应具备相关的决策能力，从而对董事会决策效果和公司业绩产生重大影响。 　　对家族企业来说，在资本原始积累阶段可能并不需要很高深专业背景的管理人员，相反，开拓意识、敢冒风险成为他们成功的首要因素。很多有影响力公司的创始人并没有令人羡慕的教育背景，但是随着企业上市后规模的扩大，专业技术、企业组织系统的协调等问题日趋复杂，就不得不依赖于知识型的企业家，使得“董事专业化”成为现实的需要。我们在研究中试图寻找反映董事会成员能力的变量，它要同时满足合理性和可计量性，为此，用董事会成员的知识背景（行业和专业背景）表示董事会成员的能力，并提出假设1： 　　H1：上市家族公司董事会中，行业、专业背景董事的比例与企业价值之间呈正相关关系。 　　（二）董事会成员的行为特征与企业价值的关系 　　有能力进行决策并不等于董事会成员真正利用其能力进行决策，董事会的积极行为是影响其作用发挥的重要前提。因此，董事会成员的行为特征是保证其决策能力真正发挥的重要条件。董事会成员的行为特征包括三个方面：一是董事会作为一个团体的尽职程度，即董事会开会次数；二是每个董事会成员的努力程度，即董事会成员缺席会议情况；三是董事会成员的组织认同与和谐程度。 　　1.董事会开会次数。董事会作为一个团体的勤勉程度会影响董事会的决策效果，继而影响公司业绩。在相关研究中，涉及董事会行为特征的主要变量之一就是董事会年度会议次数。笔者认为，董事会有法定责任作出正确决策，以表示他们忠于职责，维护股东利益。尽管并不是所有的董事会行为都对公司治理有积极作用，但董事会会议的召开会为公司带来利益，包括董事们有更多的时间进行交流、制订战略和监控管理层。Lipton和Lorch（1992）认为，董事会会议次数越多，表明董事会越积极、越有效。Carcello等（2002）也发现，董事会会议越频繁，董事越勤勉地履行职责，董事会对财务报告过程的监督水平也越高。国内也有研究（谷祺、于东智，2001）认为董事会会议次数与企业价值指标正相关，且具有统计上的显著性。基于此，提出假设2a： 　　H2a：上市家族公司董事会开会次数与企业价值之间呈正相关关系。 　　2.董事会成员缺席会议情况。董事会成员是否真正发挥其能力，是一个心理因素，我们无法通过对决策者个体的心理状况的描述来界定他（她）是否真正努力。但是，董事会成员是否真正利用其能力进行决策，可以找