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美元指数和有色金属价格相关性分析 　　摘要：美元指数与有色金属价格之间的反向关系在国内外股指评论中广泛运用，但较少有研究深入探究其相关性的内生机理。本研究通过对美元指数与有色金属价格历史表现的数量分析，在探究二者相关性的同时结合历史事件解释其内生机理，并基于分析结果对如何利用二者关系给出建议。 　　关键词：美元指数；有色金属；负相关；内生机理 　　中图分类号：F830.91 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）01-0-02 　　一、引言 　　60年代的越南战争导致美国经济形势恶化，美元危机多次爆发，布雷顿森林体系崩溃。在此背景下，1973年美元指数诞生，在之后的近40年里，美元指数严格意义上的大幅上涨周期只有1980-1985和1996-2002年，大部分时候都处于贬值状态。 　　与此同时，国际市场有色金属价格自20世纪70年代以来经历了多次大幅震荡。1982年以来出现3次大幅上升，大约每8年左右要经历一次大涨，尤其是2004至2006年间的持续上涨最为突出。而最近几年，宽幅波动已经成为其走势的新特征。2003年以来，受到新兴市场快速发展带来的有色金属需求增长和金融资本进入有色金属期货市场进行投机的双重作用，有色金属价格又出现了新一轮急剧上涨。 　　分析二者在近40年里的历史表现，美元指数与有色金属价格之间似乎确实存在着某种负的相关性。一直以来各大投行的投资报告也将二者之间的关系作为一种既有结论来进行预测。但很少有人探究美元指数与有色金属价格的相关性到底有多大？造成这种相关性的内生机理又是什么？ 　　二、美元指数与有色金属价格的统计性特征 　　2002年元月3日以前，克林顿时代的美国采取强势美元政策，有色金属价格都比较低。但此后，特别是美国“9.11”事件后，美国凭借美元的国际本位货币地位和优势，采取弱势美元策略，意图通过美元贬值将美国国内的很多矛盾转移到其它国家，其最直接的结果是资源性大宗商品大幅度涨价。 　　对美元指数的数据分析发现，从2000年1月3日的100.22到2012年11月24日的80.22，美元指数下跌幅度为24.93%，年平均下跌幅度为1.92%。而同期铜现货价为7762美元/吨，铅为2196美元/吨，锡为20868美元/吨，镍为16563美元/吨，与2000年1月3日相比上涨幅度分别达到321.53%、351.16%、242.15%、102.93%。年平均上涨幅度分别高达24.73%、27.01%、18.63%和7.92%。 　　由以上分析可知，美元指数与有色金属价格之间确实存在着一定的反向关系，但其相关到何种程度难以直接看出，因此我们对2000年到2012年13年间的数据进行相关性检验，得到下表： 　　美元指数与有色金属相关系数表 　　分析上表我们发现，在采集的13年数据中，2000-2002年相关性较差，但2003年起，美元指数和有色金属的负相关性明显增加。其中2000-2002年和2006-2008年间的铅/美元指数和锌/美元指数的相关系数呈现异常的正相关，通过对历史事件和数据的进一步分析，我们认为很可能是2001年美国“9.11”事件和07、08年次贷危机的情境下，全球避险情绪升高，对美元的需求增加，其增加的影响部分反映到有色金属价格上（有色金属可作为避险工具）。 　　三、实证分析 　　1.美元指数与有色金属价格的数量关系 　　确定美元指数和有色金属价格之间的负相关性后，为探求美元指数能在多大程度上解释有色金属价格的形成，我们同样以2000年到2012年13年间的676组数据作为样本，建立回归模型解释美元指数对有色金属价格的影响。 　　将美元指数和铜的价格对数化后建立如下回归模型： 　　用EVIEWS处理得： 　　通过上述模型测算可以看出，美元指数能解释79.6%以上的铜的价格构成，回归模型对铜的解释效果较好。截距项和系数的P值都为0，模型很显著。但DW值为0.155496，存在一阶正相关。加入一个滞后项R（1）修正，得： 　　修正后R-squared为0.97，解释效果非常好。DW值也接近于二，有效消除一阶正相关。得最终模型： 　　同理，我们对铝、铅、锌、锡、镍分别与美元指数建立回归模型，测算得到，美元指数对铝、铅、锌、锡、镍价格的解释效果分别为56%，82%，52%，78%和70%。 　　根据模型测算，在涨跌幅度上，美元指数每涨跌1%，铜的价格涨跌幅度约为-0.13%，铝、铅、锌、锡、镍价格的涨跌幅分别约为-0.43%、-0.19%、-0.21%、-0.20%、0.21%。显然，铝对美元指数的变动较敏感，其他几类金属对美元指数的1%涨跌幅的反应变动都在-0.20%左右。 　　2.美元指数与有色金属价格负相关关系的内在机理