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电力企业社会责任和企业财务绩效关系研究 　　【摘 要】 基于利益相关者理论，对我国电力行业51家A股上市公司2011―2013年面板数据进行分析发现，电力企业当期财务绩效水平与社会责任表现显著正相关，滞后一期的电力企业财务绩效对当期企业社会责任影响却不如当期显著；滞后一期的电力企业社会责任表现对当期财务绩效的跨期影响也不如当期显著。从电力行业管理的特殊性，解释了出现这一现象的原因并提出了相关建议。 　　【关键词】 企业社会责任； 企业财务绩效； 电力行业； 相关性 　　中图分类号：C939 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2015）24-0060-05 　　一、引言 　　自Sheldon于1924年首次提出“企业社会责任（Corporate Social Responsibility，CSR）”的概念后，学术界对企业社会责任的定义、衡量方法、履行方式及企业是否应该履行社会责任等问题进行了大量研究。目前已形成的代表性理论包括股东至上理论、委托―代理理论、企业社会责任与资本主义制度的关系学说、长期利益理论、利益相关者理论等，而利益相关者理论在研究中最为研究者所接受。 　　自利益相关者理论出现后，企业社会责任与企业绩效（Corporate Financial Performance，CFP）之间的关系成为研究的热门领域，国外学者开展了大量研究。根据李国平、韦晓茜（2014）对相关综述的元分析发现，国外学者关于CSR与CFP关系的研究结论中，有416项研究认为两者存在显著正相关性，部分学者的研究进一步表明两者之间的影响并非单向；有25项研究坚持认为企业履行社会责任会损害企业利益，两者之间存在显著负相关性；有20项研究表明两者之间存在非线性相关性；还有28项研究声称两者关系并不显著。国内许多经验研究也从不同的角度得出了正或负相关、不相关等结论。由此可以看出，学术界对CSR与CFP关系的看法仍未达成一致。本文认为主要有四点原因：一是对CSR内容的理解不同，例如在环境污染严重的今天，企业对环境的治理和保护行为被认为是其社会责任的核心内容；二是选择的理论不同，例如股东至上理论认为企业履行社会责任会加重经济负担，损害财务绩效，而利益相关者理论则认为企业绩效受股东以外其他利益相关者的影响程度较大；三是对CSR和CFP的衡量方法不同，选择的变量就有差异，导致了结论不同；四是研究对象不同，不同国情、行业、时期的CSR和CFP受到外部环境的影响程度不同。 　　而企业社会责任与企业绩效的关系，无论是对企业股东、管理者，还是政府管理者等主体来讲都具有重要意义，尤其是在中国情境下，对不同行业、不同时期的研究就显得十分必要。基于此，本文以中国电力行业A股上市公司为对象，基于2011―2013年数据，分析电力企业的社会责任与财务绩效关系。 　　二、研究假设 　　“社会”是一个相互依存的整体，而企业是经济发展时期社会的重要组成部分之一，其经营决策等受到多方利益相关者的影响，结合企业公民和战略管理理论，本文认为，企业应该履行社会责任，包括对股东、员工、供应商、客户、消费者、环境及对公益等的贡献；企业绩效的好坏从一定程度上决定了企业履行社会责任的意愿和能力，而企业履行社会责任，将通过影响企业发展的外部环境来影响企业财务绩效。电力事关国民经济发展和能源安全，大部分企业都是国有独资或控股，而政府对电力企业社会责任问题会有一些规定。如在2015年3月15日发布的《中共中央国务院关于进一步深化电力体制改革的若干意见》中明确指出电力企业要承担社会责任。同时，电力企业的经营业绩受政府制定的电价、税收等宏观政策的影响较大。目前学术界对于电力企业社会责任与财务绩效关系的研究成果还较少。因此，本文基于利益相关者理论，选择我国电力行业A股上市公司为研究样本，对其CSR与CFP的关系作实证分析，并基于以上分析，提出以下假设： 　　H1：企业财务绩效水平越高，企业社会责任的表现越好； 　　H2：企业社会责任的表现越好，企业财务绩效水平越高； 　　H3：企业社会责任表现与财务绩效水平之间存在跨期影响。 　　三、研究设计 　　（一）样本选择 　　本文选择的研究样本是：2011―2013年发布了企业社会责任报告的电力行业A股上市公司，在剔除ST类和数据缺失的公司之后，共计153个样本。 　　（二）变量选择与衡量方法 　　本文选择的变量包括模型所要解释的内生变量及受外部条件支配的外生变量。 　　1.内生变量 　　（1）企业社会责任（CSR） 　　本文采用国内唯一的第三方评级机构――润灵环球责任评级（RKS）发布的上市公司社会责任报告中的评级得分来衡量企业社会责任变量。该机构所开发的MCT评级体系，从整体性、内容性、技术性和行业性四个零级指标出发