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中小企业私募债制度构建的思考 　　2012年5月，深、沪交易所相继推出中小企业私募债业务试点办法及指南，中小企业私募债正式进入公众视野。中小企业私募债在国外被称作高收益债券（High Yield Bond）或垃圾债券（Junk Bond），是评信级别在标准普尔公司BB级或穆迪公司BA级以下的公司发行的债券。中国将中小企业私募债定义为“中小微型企业在中国境内以非公开方式发行和转让，约定在一定期限内还本付息的债券”，并将发行人限定为未在两个交易所上市的中小微型企业（金融企业和房地产企业除外），将投资者人数限定为每期不得超过200人。 　　发展现状及特点 　　中小企业私募债在上世纪80年代兴起于美国，历经兴起—衰退—调整阶段，到2009年末美国中小企业私募债存量规模达11080亿美元，占美国债券市场总额的16%。欧洲中小企业私募债虽在1997年末才开始发展，但发展迅速，截至2010年5月，市场规模已达到2562亿欧元，涉及TMT、消费品、化工、零售等众多行业。中小企业私募债为欧美的经济发展、产业结构调整贡献了重要的力量。 　　鉴于中小企业私募债有利于拓宽中小企业融资渠道，为企业并购、调整产业结构提供资金，有助于构建多层次资本市场，2012年5月，中国正式推出该债券品种。事实上，在推出之前，银行间市场已经提前试水。2011年4月，中国银行间市场交易商协会推出了非公开定向债务融资工具，并