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上证180指数主要的影响因素分析 　　摘要：股票市场是现代市场经济的重要组成部分，是市场经济配置资源的重要途径。随着证券市场化程度的不断提高，股票市场在市场经济中发挥作用的范围和程度也日益提高，其与货币市场之间的关系也日益密切。上证180指数选取了一些规模大、流动性好、行业代表性强的股票重新编制。这个指数能够更全面地反应股价的走势，因为它突破了成分选择的代表性和成分的公开性。因此，本文选择上证180指数的影响因素分析作为研究。文章首先从理论上分析了纳斯达克指数、汇率以及通货膨胀对上证180指数的影响途径；其次建立一个多元线性回归模型，通过单位根检验和协整检验，得出上证180指数和纳斯股价达克指数、汇率以及CPI指数之间存在一个长期的稳定均衡。并结合此模型，对未来股票市场进行一个长期的预测，据此结果，给出一些建议。 　　关键词：上证180指数；ADF检验；协整检验；纳斯达克指数；汇率；CPI指数一、问题提出 　　1、研究背景 　　从全球来看，现代市场经济发展必须要依靠资本市场的产生和发展，现代经济发达程度的重要标志也是资本市场的成熟程度。资本市场的发展对于市场化资源配置的形成和完善有重要作用，同时能够优化资源配置。在金融市场全球化的大环境下，每个国家的资本市场之间的竞争也是日新月异，他们的成熟与否已经影响到一个国家的经济影响力，甚至上升到了政治影响力。在十一届三中全会以后，改革开放如火如荼的进行，对外国的经济和社会产生了深远的影响，在这种环境下，我国的社会主义市场经济体制也得以建立并完善。而传统的上证指数与本文中提到的上证180指数之间却有着天差地别的区别，他并不是一个综合指数，而是一个成分指数。通过科学的方法，选出样本股，从而形成成分指数。所以本文选择上证180指数的主要影响因素分析作为研究课题。 　　2、研究意义 　　（1）对政府监管宏观经济具有重要意义 　　股市是宏观经济的晴雨表，通过分析股价的影响因素对于宏观经济调控有重要意义。监管层在指定各种宏观措施时，会对各种因素进行分析，比如通货膨胀率、人民币汇率等因素，尽可能实现政策调控的预期目标，对促进经济的健康发展有深远影响。 　　（2）对于投资者制定投资策略和进行风险管理具有重要意义 　　投资者要获得相对较大的风险性收益，需要尽量把握宏观基本面和行业发展趋势，这样对掌握股价指数主要影响因素之间的因果关系显得尤为重要。因此，研究股价指数影响因素对于投资者有着重要的意义。 　　二、文献综述 　　本部分主要包括关于影响股价指数因素的相关国内外文献回顾以及现代投资理论发展的文献综述，并对这些文献进行一个小结。 　　1、现代投资理论的发展 　　（1）以均值和方差作为证券投资收益和风险的衡量标准的投资组合理论投资组合理论，提供了重要的思想基础和分析体系。但这一方法要求过于严格，需要计算所有资产的协方差矩阵，因此在一段时间内这种方法在实践中的应用并未有多大 　　（2）史蒂芬?罗斯（Stephen?A?Ross）于1976年提出了套利定价模型（_APT）套利定价模型，它是资产定价模型的基础上演化而来，但是资本资产定价模型依赖于均值一方差分析，而套利定价模型则不同，它是假定收益率是由一个要素模型生成的。后者相对来说更自由，并不需要过多的假设，也就是说预期收益率和标准差并不是套利定价模型寻找资产组合的方法的一句。套利定价模型具有一定优势，它认为股票的价格是由很多因素决定的，在这个基础上扩大了资产定价的思考范围。单个因素的模型太过简单，只有结合多因素来分析才能对股票价格有一个更为准确的判断。经验表明，证券的回报率是由很多因素决定的，并不是有一个单一的因素决定，是很多因素综合产生的结果，如宏观经济、国外市场的发展程度以及其他证券市场的发展。APT模型在应用上也存在一些问题，该模型认为影响风险资产的均衡价格可能存在多种因素，但该模型本身却不知道这可能存在的因素是什么。股价指数影响因素分析文献回顾 　　晏艳阳，李治和许均平（2004）的观点认为有很多因素都能够影响到股票的价格，其中又有几个最主要的因素，如货币供给、利率、通货膨胀率以及经济周期等。 　　徐国祥，马俊玲（2006）则通过从实证角度考察，利用格兰杰因果检验，将中国宏观经济与我国股市做了一个实证分析，得出我国宏观经济与我国股市有着显著性的正相关。由此清楚认识到中国经济与股市之间的关系。 　　Smith（1992）禾1J用广义模型对美日德三个发达国家的股价和汇率关系做过实证研究，并且将债券市场、经常账户等因素都考虑入内，得出的结论是，这三个发达国家的股价与汇率存在较强的正相关关系。 　　赵英杰（2006）考察了2005年第一次汇改后人民币兑几种外币汇率的变化对我国胶市变动的影响。检验的结果短期内，人民币兑欧