股权融资与债权融资的比较分析.pdfVIP

目 录 内容提要 引言1 第一章 融资结构理论概述3 一、早期融资结构理论3 二、现代资本结构理论5 三、新资本结构理论 10 第二章 中外企业的融资方式及演变 17 一、中国企业的融资方式 17 二、国际上两种典型的融资模式 19 三、融资方式的演变20 第三章 部分行业融资方式实证分析 23 一、样本23 二、建模思路24 三、变量26 四、方法28 五、结论29 第四章 上市公司的融资结构及公司治理结构分析34 一、我国上市公司的股权融资偏好34 二、中国上市公司的股权结构和公司治理结构39 结论 45 附录 46 附表 47 主要参考文献 54 论文摘要（中文） 论文摘要（英文） 股权融资与债权融资的比较分析 引言 一、选题背景 中国既是一个发展中国家，又是一个转型国家，同时面临着经济发 展和体制转轨的任务，而在市场经济中，无论是投入的增加还是效率的 提高，都需要由资金来推动，投资是经济增长的第一的和持续的推动力。 资金是一种重要的经济资源，它的流向具有引导和配置其他资源的 作用。如果能将有限的资金资源配置于产出效率高或最有助于经济发展 的企业和部门，就能够实现整个社会资源的优化配置和经济效率的提高。 而不同的融资方式，其功能、运行机制和产生的经济绩效不同，对企业 治理结构的影响和对融资者的约束机制也不同。我国目前仍是一个资金 短缺的国家，究其原因，一方面，是资金利用效率不高；另一方面，是 融资渠道不通、融资方式有限。正因为如此，我们认为有必要认真研究 和思考西方融资理论，并以之为鉴，选择适合中国现实国情和未来发展 的融资模式。 二、指导意义 被现代企业使用较多的融资方式主要有内源融资、股权融资和债权 融资。西方学者的融资结构理论在美国等市场经济发达国家基本上得到 了验证。中国现在正处于向市场经济过渡的转型期，西方融资结构理论 对我国企业是否依然有效？由融资方式所决定的公司治理结构对我国企 业发展有何影响？本文对中国的部分上市公司进行了实证分析，并试图 从这两方面得出一些富有建设性的结论，使我们能够正确地运用西方融 资理论并结合我国特点选择适合中国企业的融资方式和公司治理结构。 - 1 - 股权融资与债权融资的比较分析 三、研究方法 ㈠ 定性分析与定量分析相结合 在系统地分析比较西方融资理论后，得出我们的理论假说，然后通 过选择经济变量和建立数学模型，采用回归方法进行检验，并得出相应 的结论。 ㈡ 对比分析 在对英美、日德两种不同融资模式及公司治理结构的介绍中，在对 股权融资与债权融资的比较中，我们使用了横向的对比分析方法。 ㈢ 逻辑分析 使用逻辑分析的方法来探究我国上市公司股权融资偏好的原因。 四、结构安排 全文分为四章。各章主要内容为： 第一章“融资结构理论概述”。介绍西方融资理论的发展及主要观点。 第二章“中外企业的融资方式及演变”。首先介绍中国企业在不同时 期的融资特点，接着介绍了世界上两种典型的融资模式及近年来西方企 业融资的特点。 第三章“部分行业融资方式实证分析”。选取五个行业71 家上市公 司作为样本，以总资产负债比，股利分配比率，董事、监事持股比例， 公司资产的对数和未流通国有股及法人股比例作为公司每股收益和净资 产收益率的解释变量，进行了多元回归分析，通过实证结果得出结论。 第四章“上市公司的融资结构及公司治理结构分析”。分析了我国上 市公司偏好股权融资的原因及公司治理结构现状和问题所在。 - 2 - 股权融资与债权融资的比较分析 第一章 融资结构理论概述 一、早期融资结构理论 融资结构理论的研究始于20 世纪50 年代中期。1952 年，美国经济 学家