债盘横整理中短期债投资价值较高.PDFVIP

债券研究债券市场分析 2006 年 11 月 3 日 债市盘横整理 中短期债投资价值较高 ——债券市场投资价值分析月报（2006 年 11 月版） / 核心观点： 研究员 根据统计局公布的数据，前三季度 GDP 增长率为 10.7%，固定资 闫亚磊 产投资 9 月份同比增长 28.2% ，均有所回落，房地产业固定资产 +86 22 2845 1802 投资增速则呈持续上升态势；贸易顺差仍在高位运行，外汇占款 leimiaofei@ 增长较快，短期内发生逆转可能性较小；中长期贷款在新增贷款 周喜 中的比例不断上升，显示出未来固定资产投资增速减缓的脆弱性。 +86 22 2845 1972 CPI 年内有望保持较低的同比增速，对债市影响有限。 zhouxi623@ 统计数据显示央行加大了货币回笼力度，10 月份回笼货币 1000 亿元，比 9 月份多回笼 620 亿元。1 年期央票发行参考收益率维 持在 2.7855% ，3 月期央票发行参考收益率比 9 月底小幅上升了 4.06bp ，7 日正回购利率也有所上升。受工行发行和央行加大货币 回笼力度的影响，银行间 7 日和14 日质押式回购利率普遍高于9 月份。10 月份共发行各类债券 34 只，发行额达到 2097.8 亿元， 各个券种的发行参考收益率 10 月份均有所下降。 债市延续了 9 月份的上涨走势，10 月份上证国债指数上涨0.46%， 银行间债券指数和金融债券总指数分别上涨 0.6%和 0.66%，从收 益率曲线上看，除 1 年期到期收益率有所上升外，其他期限段的 到期收益率均有所下降。 11 月份是政策的观测期，整体性宏观紧缩政策出台可能性较小， 政策面不会有太大变化，资金面可能会受新股申购的影响有所波 动，债市呈横向盘整可能性较大。由于美国宣布停止加息，短期 债券未来一段时间下行空间有限，风险较小。建议投资者关注短 期债券，包括 1 年期央票、交易所期限在 3 年期以内的国债。另 外企业债和基本面较好的短期融资券也是不错的选择。建议投资 者回避长期券种。 债券市场投资价值分析月报 1. 基本面分析 1.1 宏观经济运行 1.1.1 三季度 GDP 增速回落 固定资产投资增长放缓 截止到 9 月份，06 年 GDP 增速为 10.7%，比上半年累计增速下降0.2 个百分点，同比上升 8.08%，环比下降 1.83%。9 月份固定资产投资同 比增速为 28.2% ，比8 月份下降 0.9 个百分点，至此我国固定资产投资 同比增速已经连续3 个月下降。在分析各个行业的固