企业价值评估的方法选择及DCF估值的方法.docVIP

企业价值评估的方法选择及DCF估值的方法 　　摘要：企业估值是投资并购中的关键环节，对于合理评估项目价值、降低投资风险具有重要意义。本文从两方面介绍了企业估值方法，一方面是企业价值评估方法选择，主要包括目前评估方法的原理、种类及适用范围，尤其是针对高科技企业适用的评估方法做了适度分析，对该类企业以后的评估工作提供了一定的参考；另一方面介绍了DCF估值方法，这是对前一方面内容的补充，目前通用评估方法有成本法、市场法和收益法，而收益法是业内非常重要且通用的一种评估方法，在业内地位很高，其评估原理就是DCF估值方法，因此，对DCF估值方法讲解有助于加深对企业价值评估的理解。 　　关键词：企业 价值评估 DCF 　　企业价值评估，是指对评估基准日特定目的下的企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算。企业价值评估在企业经营决策中极其重要，能够帮助管理当局有效改善经营决策。价值评估可以用于投资分析、战略分析和以价值为基础的管理；可以帮助经理人员更好地了解公司的优势和劣势。企业价值评估方法选择合适与否对企业价值判断具有重要的作用。 　　▲▲一、企业价值评估方法选择 　　（一）企业价值评估方法类别、原理及使用范围 　　1.成本法 　　（1）原理 　　成本法是指在被评估资产现时重置成本的基础上，扣减其各项损耗价值，从而确定被评估资产价值的方法。 　　被评估资产评估值=重置成本-实体性贬值-功能性贬值-经济性贬值。 　　（2）适用范围 　　原则上说，对于一切以资产重置、补偿为目的的资产业务都适用。具体而言，除单项资产和特殊用途资产外，对于那些不易计算未来收益的特殊资产及难以取得市场参照物的资产评估业务都可用此法进行评估。 　　2.市场法 　　（1）原理 　　市场法是按所选参照物的现行市场价格，通过比较被评估资产与参照资产之间的差异并加以量化，以调整后的价格作为资产评估价值。 　　（2）适用范围 　　只适用于以市场价值为基础的资产评估业务。只要满足市场法的3个前提条件就可以运用市场法。但下列情况不宜采用市场法：（1）因资产具有特定用途或性质特殊，很少在公开市场出售，以致没有公开市场价格的资产，如专用机器设备，或无法重置的特殊设备都不宜采用市场法；（2）对于大多数无形资产而言，因其具有保密性、不确定性及不可重复性等特点，所以其交易价格资料往往不对外公开，评估人员无法收集其价格资料，因此不宜采用市场法。 　　3.收益法 　　（1）原理 　　收益法是通过预测被评估资产的未来收益并将其折现，以各年收益折现值之和作为资产的评估价值，是以资产未来收益的折现值作为计价尺度。 　　（2）适用范围 　　一般适用于企业整体价值的评估，或者能够预测未来收益的单项资产或者无法重置的特殊资产的评估活动，如企业整体参与的股份经营、中外合作、中外合资、兼并、重组、分立、合并均可以采用收益法。此外，可以单独计算收益的房地产、无形资产也可以应用此法。 　　（二）不同评估方法的选择 　　1.符合以下条件的评估项目一般选择成本法： 　　a.被评估资产的实体特征、内部结构及其功能必须与假设的重置全新资产具有可比性； 　　b.应当具备可利用的历史资料。成本法的应用是建立在历史资料的基础上的，如复原重置成本的计算、成新率的计算等，要求这些历史资料可以收集； 　　c.形成资产价值的各种损耗是必要的； 　　d.被评估资产必须是可以再生的或者是可以复制的。被评估资产能够继续使用并且在持续使用中为潜在所有者或控制者带来经济利益。 　　2.符合以下条件的评估项目一般选择市场法： 　　a.有一个充分发育活跃的资产市场； 　　b.公开市场上存在在功能、面临的市场条件上与被评估资产可比的资产及交易活动（参照物），且参照物成交时间与评估基准日时间间隔不长。参照物与被评估资产可比的指标、技术参数等资料是可以收集到的。 　　c.参照物的基本数量至少为3个，参照物成产成交价格必须真实，参照物成交价应是正常交易的结果，参照物与被评估资产之间大体可替代。 　　3.符合以下条件的评估项目一般选择收益法： 　　a.被评估资产未来预期收益可以预测并可以用货币计量。要求被评估资产与其经营收益之间存在着较为稳定的比例关系。 　　b.资产的拥有者获得预期收益所承担的风险也是可以预测并可以用货币计量。 　　c.被评估资产预期获利年限可以预测。 　　（三）高科技企业特点及价值评估方法选择 　　1.高科技企业的特点 　　（1）高科技企业中无形资产的比重远远大于有形资产，而无形资产的评估对有形资产较为困难。作为知识密集型企业，高科技企业主要以技术、专利、商誉、科研人员的创新能力等无形资产为价值核心，无形资产的重要性要远远超过有形资产与实物资产。