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企业价值评估的模式比较的研究 　　【摘要】本文系统梳理了企业价值评估的四种模式，并对每一种价值评估模式的优缺点进行了分析，进而对四种模式做了综合比较。从而通过进一步加强企业价值评估研究，建立一个更加科学、更加综合、更加准确的价值评估体系。 　　【关键词】企业价值评估；模式的完善 　　一、企业价值评估四种模式的基本理念与优缺点分析 　　（一）现金流量折现模式 　　1.现金流量折现模式的基本思想 　　2.现金流量折现模式的优点 　　（1）该模式考虑到了几乎所有影响企业价值的因素：它不仅涉及目标企业的财务状况、盈利能力，还考虑了目标企业的未来发展前景。（2）该模式得到了有关股票市场对企业价值评估研究结果的有力支持，与会计利润相比，现金流量折现能更可靠精确地评估企业价值。 　　3.现金流量折现模式的缺点 　　（1）现金流量折现模式忽略了企业潜在的投资机会可能在将来带来的投资收益。（2）现金流量折现模式在运用过程中存在难点：企业未来各期的自由现金流量大小、自由现金流量贴现率高低难以确定。（3）现金流量折现模式不适合对初创期的高科技企业和陷入财务困境的企业进行价值评估。（4）现金流量不是一个用于日常管理的好指标。这种模式在价值评估的时点上或者从价值评估的整个周期来看是有效的，但在价值实现的过程中却很难用来作为监督实施的工具。 　　（二）经济附加价值（EVA）模式 　　1.经济增加值模式的基本思想 　　EVA（经济增加值）是企业通过生产经营活动所创造出的高于资本成本的价值，是企业的净经营收益抵减了资本成本后的价值增值。其计算公式为： 　　经济增加值=息税后利润-期初投资资本总额×加权平均成本=期初投资资本×（期初投资报酬率-加权平均资金成本） 　　由此我们可知，EVA的计算主要围绕三项指标展开，一是投入资本报酬率，它可以代表企业的盈利能力；二是投入资本，代表企业增长能力；三是加权平均资本成本，代表企业的风险情况。 　　2.经济增加值模式的优点 　　（1）EVA将资本成本的理念引入企业价值评估模型，在计算企业的资本成本时考虑了权益资本的成本，使评估结果更为准确合理。（2）EVA指标的运用体现了一种全新的企业价值观，建立在EVA基础之上的管理体系密切关注股东财富的创造，将股东财富与企业决策紧密联系在一起，从而使企业决策的制定和营运管理更加符合股东利益。（3）EVA指标的设计着眼于企业的长期发展，鼓励企业的经营者进行能给企业带来长远利益的投资决策，减少甚至杜绝企业经营者短期行为的发生。（4）企业的投入资本以及未来的所有经济增加值都可以从预测的资产负债表和利润表上直接得到或者通过简单的计算得到。 　　3.经济增加值模式的缺点 　　（1）在使用EVA指标时需要对会计利润进行调整，并且对于调整指标的选取也具有一定的任意性和主观性。（2）EVA本身是众多因素综合以后的结果，并不能帮助企业找出经营无效的原因。 　　（三）市场价值模式 　　1.市场价值模式的基本思想 　　在对企业价值的评估中，市场价值模式充分利用市场及市场中参考企业的成交价格信息，并以此为基础，分析和判断被评估对象的价值。 　　市场价值模式比较流行一般可分为以下几种： 　　（1）市盈率模型 　　市盈率=普通股票每股市场价格/普通股每年每股盈利； 　　目标企业每股价值=可比企业平均市盈率×目标企业每股净利 　　（2）市价/净资产比率模型 　　市净率=市价/净资产； 　　股权价值=可比企业平均市净率×目标企业净资产 　　（3）市价/收入比率模型 　　收入乘数=每股市价/每股销售收入； 　　目标企业每股价值=可比企业平均收入乘数×目标企业的销售收入 　　2.市场价值模式的优点 　　（1）简单直观，便于理解。（2）从我国采用比较多的市盈率、市净率等所包含的价值驱动因素来看，合理的比率是建立在对价值驱动因素合理估测的基础上的。 　　3.市场价值模式的缺点 　　（1）寻找一个合理的可比企业经常是并不容易的甚至是不可能的，尤其是新兴行业。（2）如果比率包括了市场对这些企业的错误评价（高估或者低估），那么使用这个企业的比率就会发生错误，从而无法正确地确定目标企业的价值。 　　（四）实物期权价值模式 　　1.实物期权价值模式的基本思想 　　根据期权价值理论，企业的价值应该由两部分组成：企业现有业务或投资项目所形成的价值和未来投资机会或选择权的价值。用公式表示为：，其中，V表示被评估企业的价值；表示自身价值，或称为静态净现值；表示被评估企业的期权价值。 　　2.实物期权价值模式的优点 　　（1）考虑了目标企业所具有的各种机会与经营灵活性的机制，将企业的经济活动置于动态环境中。（2）能够使并购方根据风险来选择机会、创造经营的灵活性，