国际原油价格对国内油价的冲击基于人民币汇率波动的传递路径.docx

国际原油价格对国内油价的冲击———基于人民币汇率波动的传递路径王 千 红 ，张曦（东华 国际原油价格对国内油价的冲击 ———基于人民币汇率波动的传递路径 王 千 红 ，张 曦 （东华大学 管理学院 经济系，上海 ２０００５１） 摘 要：近期的国际原油价格一直处于高位 ，而中国近年来 对 进口原油的依赖程度逐渐增加 ，受国际原油价格冲击程度也 逐 渐 增 加 。 由于国际原油价格是由美元标价的 ，因 此 ，原油价格冲击首先是通过汇率传递到国内的 。 选取国外原油期货价 格 、渤海商品交易所的原油现货连续价格和沪燃油期货价 格 作 为 分 析 指 标 ，采 用 协 整 分 析 、格兰杰因果检验等方法作为分 析 工 具 ，检验国际原油价格通过汇率传递对国内油价的 影 响 效 果 。 研 究 显 示 ，国 际 原 油价格会显著影响人民币汇率 ，并 对 国 内燃油价格造成冲击 。 尽管渤商所已经走出了中国原油定价的第一步 ，但是要争取国际原油价格 定 价 权 ，还 需 要 进 一 步 完善中国的原油定价机制 。 关键词：国 际 原 油 价 格 ；渤 海 原 油 价 格 ；人 民 币 汇 率 ；汇 率 传 递 中图分类号：Ｆ４０７．２２ 文献标志码：Ａ 文章编号：１００５－６３７８（２０１１）０６－００９４－０６ 连续价格等 工 具 以 试 图 建 立 原 油 的 “中 国 价 格”， 尝试走出国际原油价格的“影子”。 基于以上 背 景，本 文 从 分 析 原 油 价 格 与 汇 率 波动的关系入手，基于汇率传递的机理，分析国外 原油价格变化对国内原油、燃油价格的影响，特别 是引入２００９ 年渤海商品交易所打造 的 原 油 中 国 价格———渤海现 货 连 续 价 格，通 过 相 关 性 检 验 性 分析国内燃 油 价 格 波 动 的 影 响 因 素，为 中 国 原 油 价格机制进一步完善提供决策参考依据。 一、引言 随着经济 全 球 化 的 发 展，中 国 的 经 济 日 益 同 世界经济的 发 展 联 系 在 一 起，而 其中支持中国经 济发展 的 重 要 因 素———原 油，则 大 量 需 要 依 靠 进 口。中国是世界第五大产油国，但也是世界第二大 石油消费国，２０１０年全年中国生产原油２．０３亿万 吨，进口原油２．３９亿吨，出口原油０．０３亿吨，净进 口量为 ２．３６ 亿 吨，原 油 对 外 依 存 度 高 达 ５３．７％。 但是中国长 期 以 来 一 直 重 视 发 展 实 物 贸 易，忽 略 了在贸易定 价 领 域 的 竞 争，原油 国际定价权的缺 失，使得中国国 内 的 原油 价 格 很大程度上依赖于 国际原油价 格 的 变 化，致使 外部 经济容易对内部 经济造成冲击。 另一方面，由 于 世 界 上大 部分石油贸易采用 美元结算，并且 中 国 又在 很 长 一段时期内实行盯 住美元的汇率 制 度。Ａｍａｎｏ ［１］的 研 究 表 明，原 油 价格是决定美元实际汇率水平的主要因素，因此， 国际原油价 格 对 中 国 国 内 产 业 的 冲 击，首 先 会 通 过冲击汇率然后传递到国内。 为规避国际原油价 格波动的风 险，近 年 来中 国 相 继推出了上海期货 交易所燃油 期 货 价 格、渤海 商品 交易所原油现货 二、文献综述 （一）原油价格与汇率波动 对于国际 油 价 波 动 引 致 的 人 民 币 汇 率 变 化， 国内学者的研究比较丰富。 吴丽 华 和 傅 春［２］从 相 对 通 货 膨 胀 率 渠 道、国 际收支渠道、相对经济增长率渠 道 以及预期渠道 等方面分析了油价变化分别对石油进口国和出口 国的影响。虞伟荣和胡海鸥［３］认为在名义汇率水 平不变的情 况 下，实 际 汇 率 水 平 取 决 于 我 国 物 价 水平与他 国 物 价 水 平 之 比。 郭 智［４］、王 楠 和 张 晓 峒［５］认为石油价格 对汇率的影响主要是通过国际 收支和国内经济两个渠道，并得出结论：从国际渠道 收稿日期：２０１１－０８－２５ 作者简介：王千红（１９６７－），女，山西祁县人，中国人民大学经济学博士，东华大学管理学院经济系副教授，硕 士 生 导 师， 主要研究方向：金融理论与市场交易技术，金融宏观管理。 王千红，等：国际原油价格对国内油价的冲击——— 基于人民币汇率波动的传递路径９５来看，油 王千红，等：国际原油价格对国内油价的冲击——— 基于人民币汇率波动的传递路径 ９５ 来看，油价上升会导致人民币升值，而从国内经济 来看，油价 上 升 会 导 致 人 民 币 贬 值。 干 杏 娣 和 刘 凌［６］通过贸 易 机 制 和 物 价 机 制 得 出 结 论：在 同 样 的国际油价 冲 击 下，中 国 进 口 额 的 反 应 比