华尔街的模式行将终结.docVIP

华尔街模式行将终结 　　次贷危机爆发后，作为直接冲击的受害者，美国前五大证券公司中雷曼破产，贝尔斯登、美林被收购，摩根、高盛也转型为银行控股公司。华尔街独立投行模式是否走向尽头?这是否意味着分业经营时代终结?混业经营重起? 　　从世界范围内来看，可以把不同国家的金融体系大致分为两类银行导向型金融体系和市场导向型金融体系。前一类以德国，法国和日本为代表。后一类则以美国和英国为代表。银行导向型的金融体系内的企业外部融资主要依赖于银行的贷款，因此商业银行在此类国家中极为发达；而市场导向型的金融体系内的企业外部融资主要依赖于资本市场(股票市场和债券市场)，因此非银行类金融中介极为发达，美国投资银行的分离与兴盛便是得益于此。 　　因此，从微观金融机构的角度而言，两种金融体系对应了两种银行经营机制：全能型银行和分离型投资银行体制，也就是金融混业经营和分业经营。 　　 　　分离型的投资银行功能异化 　　 　　在投资银行尚未介入次级债市场之前，按揭贷款证券化的流程基本如图1。投资银行介入后，按揭贷款证券化的流程开始发生新的演变，见图2。 　　投资银行的介入改变了次级债券的生产流程，使得次贷市场超常规发展，并通过多链条，多样化的证券化产品掩盖了风险，最终在标的资产一房价下跌的情况下演变为金融危机。那么，究竟是什么导致了投资银行的这些行为呢?可以认为将投资银行从商业银行体制中分离出来