深圳股票市场杠杆效应的研究.docVIP

深圳股票市场杠杆效应研究 　　摘 要：本文应用EGARCH．M模型对深圳股票市场的杠杆效应进行了实证分析，结果表明，深圳市场的收益率有效测度了风险因素，并发现当市场面临信息冲击时，坏消息对市场的冲击大于好消息，即存在显著负的杠杆效应。在进行分段回归后，显示杠杆效应随时间变化，由初期的负的杠杆效应变化为正的杠杆效应。最后结合我国股票市场特征进行了理论解释。? 　　关键词：深圳股票市场；波动性；杠杆效应；EGARCH模型 ? 　　中图分类号：F830．91文献标识码：A文章编号：1000．176X（2008）02．0071．05 　　 　　一、引 言? 　　 　　现代金融理论的核心内容之一是关于资产选择和资产定价的研究， 金融风险是其中的关键因素之一，而波动性是金融风险的一种典型度量， 因此，研究金融市场的波动性具有理论价值和现实意义。? 　　长期以来，金融资产价格的波动特征很早就被人们所认识。Mandelbrot和Fama的研究发现，金融资产价格变化往往具有“大的波动性后跟随大的波动性，小的波动性之后往往跟随小的波动性”的集群性。[10．8]Engle提出了自回归条件异方差模型（ARCH模型）来刻画条件方差中存在的这种集群性，认为扰动项的条件方差依赖于它的前期值的大小，[6]但是由于ARCH模型估计时必须保证参数非负且参数之和小于1，这很难精确做到。因此，Bolle