5月投资策略-短期迷惘下的潜伏-(精品课件).pptVIP

地产新政引发政策预期紊乱 不应把地产行业的调控单纯地理解为行业性措施，由于地产拉动对于中国经济现状的特殊地位，对经济的影响也许是全局性的，至少会引发经济二次探底的担忧.而在房价没有明显回落之前，对更严厉的宏观调控措施的担心始终会存在。 今年和04年背景相似 杯弓蛇影之下，04、08 年的故事会影响投资者的情绪，加大波动。关于政策 调控力度以及后果的各种猜想，在二季度都难以证伪，结果未必坏。但是，对于“2004 年重现”故事更愿意“宁可信其有”。 资金角度看，调整趋势已成，投资者只能组织起阶段性反击 从资金角度看，国内 M1 增速和上证综指变动在趋势上是一致的，虽然，M1 增速的拐头并不意味着股指立即拐头，两者有一定的时滞，一般约为三个月。虽然有 例外，2001 年的上证指数的顶点出现时间与 M1 拐点相去甚远，但在这一年的时 间内，上证指数也仅 10%的涨幅。 蓝筹股的持续低迷有深层次原因 去年年中以来蓝筹股的持续低迷，背后深层次原因有两个，一是中国经济增长模式的转变；二是全流通市场的到来与作空机制的推出所带来的市场估值中枢的下移。 周期性个股估值最低的时候是该卖出的时候 而在中国过往30年经济高速增长的背景下，一些周期性的行业持续表现出增长性行业的特征，如果大的背景发生变化，对周期性股票来说或许估值最低的时候也是该卖出的时候。 金融股占市场的权重会逐渐下降 美国股市最初，金融股的市值也是占到70％的比例，但是现在只有30％不到，而消费，电子类个股市值已占到60％。日，韩股市金融股权重也从最初的30％下降到10％左右。这里面除了新股不断上市，金融股市值逐渐缩水的原因外，很重要的原因是产业结构转型的因素，其它行业崛起了大市值个股。 传统大蓝筹未来三年机会不大 诸多机构投资者认为传统蓝筹机会并不大，其在未来3至5年内，复利成长速度不高。最大的好处是有时间价值。这些企业的未来成长有天花板，它们即使上涨也是安全边际下的反弹。 蓝筹股进入合理区间但并非明显低估 从估值上看，蓝筹股进入合理区间，但并非绝对没有下行空间。银行股整体市盈率不足10倍，但调整市中周期性行业应用市净率估值更安全。目前银行股市净率1.8倍左右，新加坡银行股最高峰时市净率也没超过2倍。 蓝筹股最佳投资时机还未到来 地产股市净率2倍，而08年最低时为1倍。钢铁股有几只刚刚破净资产，而其历史最低值是0.6倍市净率。因此只能说传统周期性蓝筹股进入长期合理区间，但价值并未明显低估，最佳投资时机还未到来。 有别于市场的一点认识 市场忽略了的重要一点是，2010年A股全流通比例将达到90%，而这种供求关系的改变必然会造成市场估值中枢的下移。今年年初在诸多投研报告中经常可以看到的一个观点是：目前A股平均市盈率仅26倍，接近25倍的历史平均水平，因此下跌空间有限。 过往统计样本的背景已发生重大变化 但是过往统计数据是建立在非全流通以及缺乏做空机制的基础之上，在A股市场已发生重大变革的背景之下，过去十年市场估值的均值或许会成为今后十年市场估值的高风险区域。 中小板整体成长性与目前估值不匹配 而且，从朝阳永续一致预期盈利预测来看，对中小板和创业板 2010-2011 年复合利润增速预测分别为 39.43%和 43.57%。从历史上看，中小板上 市公司 2005-2009 年每年实际完成的利润增速一般都低于 25%，仅 2007 年达到 过 45.7%（表 7），用该最高增速与 09 年 44.8 倍的 PE 配比，才勉强能够接受。 弱市中更注重成长性与确定性 至少在目前偏谨慎的市场氛围中，高估值还是 会面临调整压力的。因此我们预计，以小盘股补跌实现的风格转换还将持续一 段时间。大浪淘沙，一些只具备概念的小盘股可能一蹶不振，而那些具有业绩 支撑的公司将逐渐显露投资的机会。 目前谈论市场底部还为时尚早 从历史数据上看，目前无论从时间还是空间上来谈论市场中期底部似乎还为时尚早。1664点至3478点回调0.5的黄金分割位是2635点，回调0.618的黄金分割位是2357点，目前2635点区域短期获得喘息机会，但支撑力度不强，可以预期的是市场重心还将再度下移。 5 月投资策略：潜伏，持币观望，耐心选股 中小 盘股风险尚未完全释放，多杀多格局还将延续。因此，首先，还是建议控制仓位。4月下旬以来我们一直建议减仓应对震荡，现在，轻仓的投资者可“精选标的、持币观望”，耐心等待风险释放后，再逢低介入；而重 仓的投资者，仍建议利用阶段性反弹的机会适当减仓、调仓。 未来的希望仍集中在新兴产业 不能把机构近期持续买入国民技术，碧水源等百元股简单的理解为博傻，谁能从下个10年的经济中脱颖而出，谁必然会复制下一个万科与苏宁电器。