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第三代货币危机理论：道德风险 第三代货币危机理论强调银行危机和货币危机其原因: -金融中介机构(银行)道德风险 (moral hazard) →过度投资 -金融体制的脆弱性 -企业资产负债问题 金融危机. 道德风险 (moral hazard)理论 政府对银行、企业提供各种隐性担保，减轻风险承担的水平，使投资者倾向于高风险，高利润投资项目。 道德风险和金融过度 在金融中介机构无法进入国际市场时，过度的投资需求并不导致大规模的过度投资，而是市场利率的升高。 当金融机构可以自由进出国际金融市场（资本项目开放），国内外金融中介机构在世界资本市场自由融资，那么由政府保险引发的道德风险就可能导致经济的过度投资，过度金融积累。 道德风险和金融过度 危机发生前不一定要存在着高额的财政赤字。由于政府对银行、企业隐性担保； 金融中介机构和企业的不良资产就反映政府的隐性财政赤字。 道德风险和金融危机 在好的经济条件下，得到政府隐性担保的金融中介机构过度贷款，投资到风险高的股票市场，房产业等，提高该产业的价格上升，得到高利润。 在坏的经济条件下，泡沫破裂，价格下跌，金融中介机构缺少资金，停止项目，房产业萧条，金融中介机构陷入困境。 道德风险和货币危机 由道德风险引发的金融危机中，国外贷款人拒绝再为其国内机构债务提供资金的可能性，就可能迫使政府介入，为其国内部门的未偿外债提供担保。 由此可能使政府不得不求助于铸币收益，预期的通货膨胀就可能引发货币危机。 银行经营 危机是在金融体制的脆弱性下银行经营的副产品。银行失去信心，过早中止投资项目，企业的长期投资被迫中止。 -直接成本过高 - 间接成本过高（潜在的出口能力消失，导致好项目倒闭 ） →产出减少 金融体制的脆弱性 银行面临两种选择：短期投资低回报率，长期投资高回报率。 长期投资高回报率=0假定项目被中断 金融机构偏好集中投资者资金来长期投资。 脆弱的金融机构最害怕的就是投资者要求立即还钱，被迫中断长期投资。 央行国际储备不够保护他们。 企业资产负债问题 企业获得国外贷款（融资）的能力→影响本期的投资水平→实际汇率→企业的产出→影响未来投资水平。 墨西哥货币危机（1994-1995） 汇率制度的改革： 由爬行钉住美元汇率制转变为移动目标区域汇率制 1994年怕怕省发生暴乱 美联储提高利率 被迫实行浮动汇率制 资金大量外逃 股票价格也下跌 欧洲货币危机：1992年 二战后最严重的货币危机。其根本原因就是德国实力的增强打破了欧共体内部力量的均衡。 马约的实施，创立欧洲货币单位：ECU,实行联合浮动汇率 东西德统一德国经济繁荣,马克升值,提高利率(贴现率升为8.75%) ，其他国家货币面临贬值. 过高的德国利息率引起了外汇市场出现抛售英镑、里拉而抢购马克的风潮，致使里拉和英镑汇率大跌-直接原因。 英格兰银行损失数十个亿美元。 英镑被迫自由浮动,退出欧洲货币体系。 教训：国际合作与政策协调 东南亚货币危机：1997年 东南亚经济奇迹：出口导向型战略 经济结构调整滞后，国际竞争力下降 外债多、房地产泡沫、坏帐多：1996年泰国外债余额已达900亿美元，短期外债高达400亿美元，超过1997年的外汇储备水平。 货币贬值预期增强 对冲基金抛售泰铢，买入美元 实行浮动汇率制 策略：先在资金市场上借钱，然后在现货市场上大肆抛售。 汇率贬值、危机蔓延到韩国、新加坡等东南亚国家 东南亚货币危机：1997年 货币危机发生过程中出现的对经济的不利影响 货币危机发生后经济条件会发生变化：综合危机、资金外逃、债务增加、汇率制度改变 政府被迫采取补救性措施 三、货币危机的危害 第一代货币危机模型----克鲁格曼模型 经济基础变化带来的投机冲击所导致的货币危机 第二代货币危机模型----预期自我实现型 由心理预期带来的投机冲击所导致的货币危机 第三代货币危机模型--------道德风险论 第三节 货币危机理论  货币危机理论 第一代“财政赤字”货币危机理论 第二代“自我完成”货币危机理论 第三代“道德风险 ”货币危机理论 第一代货币危机理论： “财政赤字”货币危机理论 两个假定: 政府扩张性财政政策 中央银行允许国内资本（信贷）增加，却永远这样。央行为维持固定汇率制会无限制抛出外汇直至消耗殆尽。 →内部均衡与外部均衡的矛盾。 内部均衡：政府不断扩大的财政赤字→过度扩张的国内信贷→中央银行购入国内资本（信贷），即公共部门的赤字持续“货币化”。 外部均衡：货币供给增加→利率降低→本币贬值→ 中央银行干涉外汇市场（售出国外资本）以维持固定汇率→本国外汇储备不断