A股企稳必须全球金融及国内经济稳定.PDFVIP

英大证券研究所 策略研究 A股企稳必须全球金融及国内经济稳定 报告日期：2008年9月19日 08 年以来上证指数走势图 核心观点及结论： 最近这段时间全球金融市场的动荡是前所未有的金融危机，现在断言美 国和其他欧洲国家危机的过去还为时尚早，其危机的根源在于房地产泡 沫和衍生品泡沫的破裂。我们预计，由于全球衍生品市场所造成的过度 流动性局面未来有可能得到根本性改变；而随着各个金融机构之间互相 不信任的程度加剧，借贷行为会更加谨慎，也会导致流动性会进一步紧 缩。各国政府的救市行动不能完全解决根本性的问题，只能缓解了危机 发生的程度和时间，危机完全化解需要时间，美国和欧洲的金融机构仍 然面临巨大的考验。虽然我国金融市场没有完全开放，但随着全球化程 度的加剧，国内的金融机构也将不同程度地受到波及，其后续影响还要 认真给予重视。 从国内经济情况来看，随着 CPI 回落到合理水平，通胀问题得到缓解之 后，出台政策支持经济的平稳运行就存在着比较坚实的基础，经济政策 从“双防”向“一保一控”的变化趋势日益明显。近期下调贷款利率和 部分存款款准备金率也反映了国家从紧的货币政策已经发生了微调，后 续的宏观政策也许还会根据经济情况的变化进一步微调，适时放松的可 英大证券研究所所长 能性更大一些。 李大霄 从国内金融市场情况来看，中国政府为了稳定金融市场，避免国外金融 lidx@ 市场动荡导致国内股市的进一步下挫，政府及监管层近期连续出台多项 lidaxiao@21 075583007080 措施，这些政策有助市场短期反弹，摆脱单边下行格局。但中期来看， 全球金融市场秩序恢复稳定和中国经济的平稳运行是A 股市场完全企稳 的必要条件。 从 A 股市场估值水平来看，到目前为止，A 股市场的估值已大幅回落， 英大证券研究员 市盈率估值处于历史低位，市净率估值依然略微偏高，从国内的横向比 化定奇 较到国际的纵向比较，目前 A 股市场的已经回归到一个估值相对合理， huadq@ 但没有绝对低估的水平。A 股市场已经从一个前所未有的泡沫状态回到 075583007160 目前的合理水平，但这并不意味着所有的股票已回落到合理范围内，而 是表现为部分企业低估、部分企业估值合理，另外一部分企业估值仍然 偏高。因此产业资本也逐渐出现了在二级市场减持与增持两种行为的分 化。