汇率机制与国际收支.PDF

汇率机制与国际收支 北京大学汇丰商学院 樊纲 2016年10月29 日 外汇汇率 • 名义汇率 • 浮动汇率制，固定汇率制，“盯住”单一货币 制；有管理浮动制； • “一篮子货币”概念：名义有效汇率，实际有 效汇率； • 增长率的差异与汇率变动趋势。 汇率高估 （中国与11个新兴市场国家实际有效汇率比较） 中国实际有效汇率的变动 (2005=100) 一国汇率变动的三种原因 • 本币因国内因素币值变动； • 美元（国际标准货币）币值变动； • 在本币“盯住一个篮子货币”的汇率机制 下，其他货币（对美元）发生变动，导致 本身需要调整。 前一段的波动 • 所谓贬值是对前期过度升值的校正； • 根本的问题是变量要变起来； • 不能再盯住美元，要“参照一个篮子”； • 要随着各种情况的变化而不断变化； • 企业和个人要学习适应不断变化的汇率，对 冲汇率风险。不会再有固定汇率了！ 国际收支的平衡与失衡 中国官方外汇储备变化 资本外流的若干原因 • “热钱”的流出； • 对外投资（私人部门与政府），包括并购 与“一带一路”； • 个人账户的调整（5万美元的换汇额度）； • 进口个人购买外国服务。 分析 • 有投机性因素； • 有周期性因素； • 官方储备向私人储备的调整：官方外汇储备终 于减少了！！！ • 长期看：中国人配置资源与消费模式的新常态 。 政策 • 用平常心看待资本外流的加大； • 采取适当措施平稳调整，防止大起大落。