基础化工万华与齐翔腾达畅享盛筵.PDFVIP

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H [table_main] 行业深度模板 证券研究报告 ·行业深度 聚氨酯景气如约而至，滨化股份、烟台 [table_indusname] 基础化工 万华与齐翔腾达畅享盛筵 聚氨酯：周期复辟，景气先行 聚氨酯产业链中的产品具有“周期品中的精细化工”特点， [table_invest] 0416 首次评级 增持 其产量规模相对较小、产能过剩程度和自给率较低、需求成长性 高，供需偏紧时产品价格有较大上浮空间。受下游汽车、家电、 梁斌 建筑建材和纺织服装等行业周期复辟的拉动，聚氨酯产业链产品 liangbin@ 有望领先于化工行业中的其他子版块启动，目前从产品价格上已 010 经有所体现。我们建议发掘在较长周期内需求有力、供给偏紧的 执业证书编号：S1440209110419 产品，并通过价差变动进行实证检验。通过对聚氨酯产业链中产 品的研究，我们认为环氧丙烷、MDI 与甲乙酮最符合我们的筛选 联系人：胡彧 条件，未来景气度看好。 huyu@ 看好环氧丙烷、MDI 和甲乙酮 010 我国环氧丙烷受到2010-12 年下游聚醚大量扩产的拉动，下 发布日期： 2011 年2 月21 日 游需求增长迅速。受到原料和工艺限制，近2 年内国内基本没有 新增产能，且现有小规模氯醇法装置面临关停威胁。预计 2012 市场表现 年将是我国环氧丙烷自给率低点（13 年有很大可能延续）。同时， 受到华东地区2010-12 年新增83.5 万吨聚醚影响，我国环氧丙烷 [table_industrytrend] 13% 将市场出现区域失衡，华东地区供需偏紧现象尤其严重，对当地 8% 3% 环氧丙烷价格及滨化股份业绩形成有力支撑。 -2% -7% 预计未来2-3 年我国MDI 需求量每年增长15-20 万吨，欧美 -12% -17% 地区的需求也将逐渐恢复，全球看每年需求增量达到30 万吨（相 -22%