并购行为对主并方股价的影响分析.docVIP

并购行为对主并方股价的影响分析 　　一、引言 　　并购是一种加快企业发展的有效的资本运作形式，国外许多著名大型企业的发展历程就是通过并购进行扩张的历史。美国著名经济学家、诺贝尔经济学奖获得者乔治·斯蒂格勒（George J. Stigler）曾经说过“没有一个美国大公司不是通过某种程度、某种方式的兼并而成长起来的，几乎没有一家大公司主要是靠内部扩张成长起来的”。自19世纪末20世纪初美国发生第一次企业并购浪潮以来，企业并购就方兴未艾。尤其是从20世纪90年代开始，随着全球经济一体化进程的加快和新经济的迅猛崛起，既存的经济格局被打破，从而引发了新一轮的并购浪潮。我国的企业并购活动开始于1984年，但直到1992年以后，即我国确立了市场经济的改革方向、产权改革成为企业改革的重要组成部分，企业的并购活动才大规模展开。 　　二、文献综述 　　（一）国外研究 Dodd（1980）利用股票市场事件研究法研究了1971年～1977年间151起美国公司的兼并收购活动，计算出了兼并方的非正常收益率，其研究结果显示若从并购公告日之前40天开始到公告日当天，兼并方的非正常收益率为5.37%，公告日当天相对于前一天的非正常收益率为-1.16%，公告后40天的非正常收益率为-0.20%，他认为并购后有微小但统计显著为负的超常收益率。Jensen和Ruback（1983）通过对13篇文献的综合研究得