降准助推货币乘数回升外汇占款仍保持稳定-CICC.PDF

宏观经济研究 2018 年 8 月 17 日 中国央行观察 降准助推货币乘数回升；外汇占款仍保持稳定 7 月央行资产负债表数据点评 7 月央行资产负债表扩张 581 亿元，而 6 月扩张 6,553 亿元。央行对金 融机构债权增加以及政府存款上升分别在资产与负债两端推动 7 月央行 分析员 易峘 资产负债表扩张（图表 1 和 2 ）： SAC 执证编号：S0080515050001 SFC CE Ref：AMH263 在资产端— eva.yi@ 分析员 常慧丽 ► 7 月央行外汇占款小幅上升 108 亿元，表明目前尚未有明确的资本 外流的迹象。继 6 月上升 76 亿元后，7 月外汇占款进一步小幅上升， SAC 执证编号：S0080517110001 SFC CE Ref：BJC906 且已经在较平稳的水平保持一年有余，显示央行的立场可能是一般 huili.chang@ 情况下不再进行大规模外汇干预（图表 3 ）。7 月央行外汇占款上升 分析员 梁红 证实了我们之前的推论，即虽然 7 月份两岸人民币汇率贬值明显加 1 SAC 执证编号：S0080513050005 速，但跨境资本流动保持大体平衡 。 SFC CE Ref：AJD293 hong.liang@ ► 7 月央行对其他存款性公司债权上升 1,283 亿元，而 6 月为上升 6,264 亿元。7 月央行通过公开市场操作以及其它再贷款工具净回笼 资金 315 亿元。央行可能通过其他渠道（如存款）增加了对金融机 构的债权。 在负债端— ► 7 月基础货币收缩 6,614 亿元，而 6 月为扩张 13,984 亿元。基础货 币下降主要是因为超储率受政府存款季节性上升回调——往年 6 月 超储率通常会上升，而 7 月则会下降。 ► 受缴税等季节性因素驱动，7 月政府存款上升 7,200 亿元，对比 6 近期研究报告 月季节性下降 5,352 亿元（图表 4 ）。政府存款上升的幅度小于去年 同月的增幅（去年 7 月为上升 10,330 亿元），提振广义货币增速。 • 宏观经济 | 内外需不确定性上升的环境下保持充 然而，今年 7 月政府存款的增幅仍显著高于过去几年均值，显示财 裕流动性 (2018