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广东省上市公司并购的模式创新的探讨 　　[摘要]广东省2004年上市公司并购数据显示，广东省上市公司大多数并购方通过并购实现了产业的多元化扩张，控制权市场逐步活跃。广东省上市公司并购呈现出交易增长、并购活动趋向于集中某些行业、外资并购有所攀升等特点。广东省上市场公司的并购模式可从企业与政府两个层次创新：公司并购以提升核心竞争力为目标，股权交易推动控制权市场的发展，以此来完善公司治理外部机制，以并购整合为契机推动制度创新；政府应从政策指导、培育并购的良好环境、加强法律规范等角度来推动上市公司的并购。 　　[关键词]并购市场；上市公司；并购；股权交易 　　[中图分类号]F276.6　[文献标识码]A　[文章编号]1002-736X(2008)06-0157-04 　　 　　随着我国国有经济结构调整的深入，国有企业战略性重组的推进及并购重组法律法规的不断完善，在宏观经济环境、资本市场环境都有利于并购活动开展的大背景下，中国企业并购市场出现新的特征和趋势，并购交易的整体规模有了一定程度的增长。笔者在对广东省上市公司并购数据分析的基础上，对广东省上市公司的并购模式进行了创新探讨。 　　 　　一、广东省上市公司并购现状分析 　　 　　(一)广东省企业并购总体数据 　　2002｀2004年中国的并购市场，2003年交易的数量稍低于2002年，但交易金额却高达923.08亿元，增幅达18.68％。2004年发生了1541宗交易，交易金额达2116.87亿元。因此，不论是在交易的数量上还是金额上，2004年的并购市场均呈现出强劲的增长态势。2004年我国并购市场中控制权发生转移的达302宗，其规模总量达452.7亿元。将2004年度我国上市公司并购交易数据与广东省上市公司的并购数据比较(如表－1)。就交易金额来看，广东省交易金额占全国的9.5％，交易数量占13.5％，控制权发生转移的交易占12.6％。控制权发生转移的股权并购交易中，广东省交易数量最多，为38宗，其次是上海，为30宗；广东省的交易金额居第二，为511297万元，重庆市列第一，其1447736万元的交易金额远高于广东。 　　就全国并购市场来看，总交易数量达592宗，其中控制权发生转移的交易达302宗，占总量的51％，即超过一半的并购交易使得标的公司的控制权发生了转移。再看广东省数据，其各种转让比率的区域值在总交易宗数中的对应比率统计如表－1所示。控制权发生转移的交易宗数占总交易宗数的47.5％，即有近一半的交易是控制权发生转移的，这个比率与全国并购市场总体相近。这也反映不管是全国还是广东省，控制权市场逐步活跃。 　　广东省的并购交易，交易宗数为省市交易数最多的省份，为38宗(如表－2)，而从交易金额来看，仅处重庆之后，位列第二(如表－3)。因此，广东省不管是从交易的数量还是交易的金额都处于前列。从经济现实分析而言，交易的数量更能反映该区域内并购市场的活跃程度，因为交易的金额在年度间带有一定的偶发性。 　　 　　(二)广东省上市公司并购的类型分析 　　以股权交易上市公司为研究对象，统计分析股权交易中的标的与买、卖双方的行业关系。当买方与标的属于同一行业，则这一并购为买方企业的“产业内扩张”；当买方与标的属于不同的行业，则这一并购为买方企业的“多元化扩张”。再从卖方的角度看，当卖方与标的属于同一行业，则这一并购为卖方企业的“产业内收缩”。当卖方与标的属于不同的行业，则这一并购为卖方企业的“混合收缩”。从这个数据分析中，可以看出并购企业总体战略的变化，也可以反映并购所在行业的集中度变化趋势。 　　1　并购方通过并购实现了产业的多元化扩张。 　　从表－4数据可以看，总体交易为80宗。从买方角度来看，产业内扩张为28宗，金额为191706万元，其交易宗数与交易额分别占总交易的35％、23.6％。可见现在并购对大多数买方而言，不再如以前分析的那样，为追求规模经济与降低成本而实行的产业内扩张，更多的是多元化扩张。我国的企业规模的逐步增大，更多的大企业追求产业上的多元化战略。再看卖方，产业内收缩的为27宗，金额为141767万元，其交易宗数与交易额分别占总交易的33.8％、17.5％。可见，并购对大多数卖方企业而言，卖方售出其对标的的股权，大多数交易是卖方与标的属于不同的行业。卖方售出标的，其产业战略调整，一般地，可以解读为从原来的多产业、跨产业战略转为主产业战略。 　　2　控制权市场逐步活跃。相对于一般的股权交易来说，控制权发生转移的股权交易更能体现并购买、卖方企业的产业战略的转变。对于买方企业而言，属于产业内扩张的交易宗数与交易金额分别占总量的34.2％、24.6％，而多元化扩张的相应比率达到65.8％、75.4％。因此，对于买方而言，对并购的标的拥有控制