“抗通胀组资产组合策略”的再实证跟再思考.pdfVIP

究 研 略 策 资产配置 2012 年 02 月 21 日 组合策略：84%的概率跑输基准真是你需要的 场 市 融 金 吗？ ——“抗通胀组资产组合策略”的再实证和再思考 主要结论： 相关研究 告 报 究 研 券 证 《这些年，组合配置持续关  和市场唱反调并非卖方大类资产组合配置策略研究的目的。只是当市场价 注的市场变量》—2012 年 2 月 16 日 格体现出投资者对于某项子类资产的关注热情变成“信仰”时，组合配置 策略需要理性考量在系统性提升该类资产的配置比例时控制组合收益和风 险。  长期作为通胀保护的另类资产中不少资产的表现缺乏历史记录，不少实证 研究习惯将类似属性的资产表现作为替代来说明观点。但有证据显示，实 证的投机行为对实际收益的伤害极大。  近年来全球货币超发环境下，配置机构明显提升了对抗通胀组合策略的关 注度。通过对美国历史上 3 段持续的高通胀时代的回顾，我们发现各类以 抗通胀为目的而出现的资产收益和风险远高出传统资产。真实的数据显示， 所有理论上被归类为“抗通胀”的资产在高通胀时代、预期通胀期均出现 过巨幅的亏损。  黄金、商品、TIPS 和不动产是配置策略中常用的抗通胀资产。我们借助海 外配置机构的真实数据，在组合配置中系统性提升“抗通胀”资产后，组 合收益在 3段考察期均出现巨大的亏损，风控角度无法持续跑赢标准配置。 而受益角度，新的配置并不能为组合收益带来稳定的超额收益。 证券分析师  用纯概率的角度看，加入黄金、不动产等后的“优化”组合的长期收益优 刘莹 A0230511040077 势受到统计极值的影响。当我们做更多的统计处理后，这些长期收益率的 liuying@ 优势随着时间而消退。  组合配置过程中，系统性提升“抗通胀”资产至少面临 3 重风险：第一， 联系人 对未来通胀环境的宏观判断风险；第二，“抗通胀”资产本身巨大的价格波 张潇潇 动对短期组合流动性的冲击风险；第三，“优化”后的