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HS300 股指期货5 分钟期现套利策略探讨 格林期货 刘光素 陈亮 5 月21 日，股指期货首个合约IF1005 到期交割、平稳退市；6 月18 日，IF1006 合约也 将到期交割。随着股指期货合约的陆续到期，为我们研究股指期货交易策略留下了不可多得 的历史数据与资料。本文对IF1005 合约、IF1006 合约、IF1007 合约与沪深300 指数5 分钟 数据的期现套利策略进行较深入的分析，旨在为手动操作和程序化操作的投资者提供具可操 作性的日内期现套利交易基础策略。 一、HS300 股指期货期现套利持有到期收益率走势分析： 我们采用IF1005 合约、IF1006 合约、IF1007 合约的5 分钟交易数据，剔除与HS300 现 货指数不同步的数据，即剔除上午9:35 到11:25、下午1:00 到3:00 的数据。由于日内融资 融券的实际操作的困难，本文仅考虑期现正向套利策略。 首先我们按一定的冲击成本（本文取的现货、期货价格冲击成本为 0.01% ）、交易成本 （现货交易成本取0.15%，期货交易成本区0.01% ）、融资成本（这里采用一年期利率2.25%， 相当于采用自有资金进行操作）、计算出根据现货指数、IF1005 合约从上市到交割、IF1006 合约和IF1007 合约从上市到6 月11 日期间的期限套利上界，以及持有股指合约到期的收益 点数。 图一：考虑成本后各合约正向期现套利的持有到期收益走势图： 从上图中我们可以看出，IF1005 期货合约价格从上市到5 月11 日，除了4 月19 日下午 2:20 到3:00 和4 月28 日9:50 分和10:10 分之外，基本都处于期现套利上界之上，存在大量 的正向套利机会。IF1006 合约时间最长，前一个月与IF1005 合约情形类似，套利机会较大； 后一个月与IF1007 合约类似，盈利水平开始走向平稳。此外，从IF1005 合约和IF1006 合约 1 期现套利的走势也可看出，合约到期前10 天左右，套利机会开始明显减少，即使出现套利 机会，盈利水平也大大降低，说明股指期货合约价格与现货价格指数随着交割日的接近，期 现价差越来越小。 二、HS300 股指期货合约5 分钟期现套利策略设计 根据我们所设置的各合约的正向无套利区间，当相应的股指期货合约与沪深300 股指期 货之间的价差处于该区间上界之上时，所做的期现正向套利基本属于无风险套利，因此我们 可以在此基础上设计一期现套利策略，以达到可实现程序化交易的结果。 交易策略： 入场点：当股指期货合约价格=期现套利上限+15 时 加仓点：当股指期货合约价格=上一次入场点+10 时；最多加仓次数：二次 出场点：当股指期货合约价格期现无风险套利上限 本策略交易结果统计如下： 表一：IF1005 合约4 月16 日-5 月21 日5 分钟期现套利策略交易结果： 收益率统计-IF1005 合约 总盈利 457.783 最大占用资金 11909.65 最大持仓笔数 3 交易次数 46 最低占用资金 3268.15 占用资金天数 35 收益率 3.84% 年化收益率 49.31% 表二：IF1006 合约4 月16 日-6 月18 日5 分钟期现套利策略交易结果： 收益率统计-IF1006合约 总盈利 569.669 最大占用资金 10896.98 最大持仓笔数 3 交易次数 71 最低占用资金 3203.47 占用资金天数 64 收益率 5.23% 年化收益率 29.81% 表三：IF1007 合约