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報告吧 行业报告 | 行业深度研究 轻工制造 证券研究报告 2018 年09 月06 日 投资评级 定制家居行业中报深度解析 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 定制板块2018 二季度收入端增长承压，利润增速快于收入，主要因为毛利率有所提升， 期间费用略有下降。在地产整体不景气、行业竞争加剧的背景下，定制家居行业走过了 作者 艰难的二季度，板块收入增速二季度有所放缓，但受益于降本增效，盈利增速优于收入 范张翔 分析师 （18Q2 板块收入增速20.9% ，扣非归母净利增速为28.5% ）。分品类看，定制衣柜表 SAC 执业证书编号：S1110518080004 现优于定制橱柜（18H1 定制橱柜收入增速 13.7%，定制衣柜收入增速29.2% ），主要 fanzhangxiang@ 因橱柜受精装修影响较大，上市公司主动控制大宗业务体量，增速受到影响。 武楠 联系人 门店数量低于2000 家的企业上半年开店增速依然较快，高于 2000 家的有所放缓。欧 wnan@ 派家居 18H1 门店总数同比增长了9.4% ，索菲亚18H1 门店总数同比增长7.9% ，尚品 宅配18H1 门店总数同比增加44.3% 。 行业走势图 我们用以下公式计算同店收入：当年经销商渠道收入*2/ （上一年门店数量+新开门店数 轻工制造 沪深300 量*0.25 ）。发现18H1 尚品和好莱客经销商同店增速较好，尚品同店增长最高达17.0%， 且单店销售额也最高为237.62 万元（终端售价口径）。索菲亚和欧派单店销售额排名第 8% 1% 二和第三，分别为 155.36 和 123.64 万元。 -6% 定制家居企业客单价稳步增长。定制家居企业 18H1 客单价平均获得9%~10%的增长， -13% 我们按终端售价口径计算出尚品宅配/ 索菲亚/ 志邦家居（橱柜）客单价分别为 -20% 23360/20776/19676 元，同增8.9%/9.4%/12.2%。 -27% 在客户结构上，整体新房/存量房为7/3 左右，一线城市存量房占比显著高于全国水平， -34% 2017-09 2018-01 2018-05 同时伴随二手房交易受限和消费习惯变化，在住房翻新占比持续提升并超过二手房占比， 存量房时代逐渐来临。 资料来源：贝格数据 定期企业的收入前瞻指标主要有两个，一是预收账款，二是销售商品或提供劳务收到的 现金。18H1 定制家居行业的8 家公司中4 家预收账款均实现同比增长，其中我乐家居 相关报告 同比增长68.5% 、