「避险基金之操作策略、报酬和风险」.PDF

財團法人台北外匯市場發展基金會 「避險基金之操作策略、報酬與風險」 委託單位：財團法人台北外匯市場發展基金會 執行單位 ： 財團法人台灣金融研訓院 計劃主持人： 周冠男 教授 共同主持人： 何耕宇 教授 徐政義 教授 研究助理： 謝順峰 許文欣 洪慧珊 中國民國九十七年六月 - i - 摘 要 避險基金（Hedge Fund ，亦稱對沖基金）濫觴於美國社會學家兼新聞 工作者Alfred W. Jones 所創立的Jones Hedge Fund ，近來隨著金融市場之 蓬勃發展，避險基金在市場上之重要性日益彰顯。就定義而言，避險基金 係指一特殊的投資架構，在追求保本與控制潛在財務風險之原則下，以追 求絕對報酬為目標，通常以有限合夥制度或有限責任公司方式組成，類似 共同基金由專業的經理人進行投資操作。全球避險基金市場在近年來呈現 大幅度的成長，在2007 年底管理資產總額已達到 1.6 兆美元。避險基金近 幾年之投資區域，除美國與歐洲外，更積極在亞洲進行投資佈局，亞洲地 區儼然成為避險基金熱錢流入之新天地。國際市場上較廣為人知之避險基 金包括喬治‧索羅斯(George Soros)旗下之量子基金(Quantum Fund) 、長期 資本管理公司（Long Term Capital Management ）、老虎基金(Tiger Fund) 以 及美國紐約Rock Maple Funds 避險基金公司等。 觀諸臺灣之資本市場，避險基金之投資仍在限制之列，其原因可能是 主管機關基於保障投資人權益所採行之措施、早期國內投資者規模普遍未 達避險基金要求之最低門檻，以及證券投資相關法規上之束縛所造成之交 易限制等。然而並非所有避險基金均具有高度風險，且避險基金亦有其正 面功能，例如在考量風險承受度後，避險基金本身的確能為投資人帶來相 對可觀的利潤。其次，開放避險基金之操作亦可提高國內金融產業之專業 水準。另外，國外文獻亦顯示避險基金亦扮演著上市公司監督者之角色， 可以改善公司經營績效，提昇公司價值。此外，由年前萬泰銀行增資案觀 之，藉由與避險基金或私募基金之合作，亦可協助企業引進更多國際化人 才，拓展國際化之業務，與國際市場充分接軌。 本研究旨在探索及分析避險基金近年來在國內外之發展動向與脈 絡，並分析其利弊得失。同時透過蒐集、探討世界主要國家或組織就避險 基金之運作經驗與成效，作為台灣未來政策研議之參考。此外，本研究亦 將針對避險基金對於台灣資本市場所可能產生之影響加以探討，透過實證 上各種操作策略報酬與風險分析以佐證其對資本市場貢獻，最後依研究結 果提出具體建議。 - i - 目 錄 第一章 緒論1 第一節 研究動機與目的1 第二節 研究方法與架構2 第二章 避險基金概論4 第一節 歷史沿革4 第二節 避險基金之意涵與特色5 第三節 避險基金之優點與限制8 第四節 文獻回顧10 第三章 避險基金個案研究與操作策略探析15 第一節 世界主要國家之避險基金個案與事件研究15 第二節 避險基金操作策略25 第三節 避險基金主要面臨之風險36 第四章 避險基金報酬與風險模擬分析39 第一節 資料描述39 第二節 研究方法39 第三節 實證結果與意涵42 第四節 實證意涵彙整（代小結）51 第五章 避險基金於台灣之發展展望54 第一節 台灣現存之類似商品54 第二節 避險基金對於台灣資本市場之優勢所在62 第三節 避險基金對於台灣資本市場之可能影響與衝擊65 第四節 避險基金對於台灣外匯市場之優缺點分析68 第六章 結論與建議71 中文部分75 英文部分77 附錄一：與業界人士之訪談紀要80 附錄二：與官方人士之訪談紀錄83