回报率和风险.pptVIP

第三章：回报率和风险 本章大纲 计算单个股票的回报率和风险 计算资产组合的回报率和风险 最优化 资产的风险和收益率 股票的收益率 平均收益率 算术平均 几何平均 预期收益率 期望：随机变量的期望就是均值。 它是随机变量按其取值概率的加权平均，表示其概率分布的中心位置。 期望回报率就是回报率的平均值 风险 风险就是可以预见的资产价格的不确定性。可以用资产回报率的标准差来表示 方差 历史回报率估计风险 均值 方差 正态分布与亏损概率 利用正态分布估计亏损概率 假设ABC公司股票的回报率服从正态分布，并且均值为9.37%， 标准差为16.98%，那么，投资ABC公司的股票亏损概率是多少呢？ 标准正态分布Z值表（部分） 协方差和相关系数 协方差 相关系数 投资组合的预期收益率和风险 投资组合的预期回报率是组合内各资产的预期回报率的加权平均 投资组合的风险是组合内各资产的方差和协方差的加权平均 权重 股票 xA xB xC xA A ?2(A) Cov(A,B) Cov(A,C) xB B Cov(A,B) ?2(B) Cov(B,C) xC C Cov(A,C) Cov(B,C) ?2(C) 投资组合的预期收益率和风险 资产组合的方差（风险是标准差） 方差－协方差 Stock 权重 回报率 A B. C A 0.2 0.05 0.25 0.15 0.17 B 0.2 0.1 0.15 0.21 0.09 C 0.6 0.15 0.17 0.09 0.28 资产组合的预期回报率为0.12，方差为0.1936，风险为４４％ 资产组合的轨迹线 改变资产组合中资产的权重，可以得到不同的资产组合。这些资产组合的预期回报率和风险构成资产组合的轨迹线 相关性与资产组合的风险 资产组合中的资产之间越相关，资产组合分散风险的功能就越弱。 如果两种资产完全负相关，可以构建零风险的资产组合 增加证券消除风险 投资组合的方差 如果单个资产之间的相关系数小于1时，增加证券能减少投资组合的风险，当相关系数为-1时，理论上投资组合的风险可以完全消除 增加证券消除风险 美国股票市场上股票的相关系数介于0.5~0.6之间，因此，完全分散风险是不可能的 股票数目 平均回报率 标准差 可消除的风险 系统性风险 1 9% 40% 45% 55% 16 9% 32。4% 38% 62% 32 9% 23。6% 8% 92% 128 9% 22。8% 2% 98% 指数基金 9% 22% 0 100% 分散风险 标准差 公司风险 s2(?P) 市场风险 组合内的股票数量 bP2sM2 最优资产组合 风险厌恶的投资者的效用随风险的增加而递减。这意味着效用函数是一个凹函数。 马科维兹模型的基本假定 投资者是风险厌恶的，追求效用的最大化 投资者根据预期回报率和方差来选择资产组合 所有投资者处于同一单期投资期 生成有效边界 把所有最优投资组合绘制在一张预期回报率风险的坐标图上，就构成了有效边界 马科维兹模型需要输入很多的参数 资产配置 预期回报率（%） 标准差 （%） 相 关 性 股票 13.2 20.5 1 长期债券 5.4 8.7 0.114 1 国库券 3.7 3.3 -0.5 0.24 1 从有效前沿可以看出，投资组合的回报率和风险之间存在 相互替换的关系 扩充资产类型 国际权益具有较高的预期收益率和较高的风险，同时与美国国内股票的相关系数较小，因此增加国际权益有可能使投资组合优化。房地产，风险资本等也是可以扩充的资产类型