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第三章 共同基金 本章大綱 第一節 共同基金的基本特性 第二節 共同基金的種類 第三節 共同基金的交易實務 第四節 指數股票式基金 圖3-1 共同基金的基本發行架構 表3-1 我國開放型基金與封閉型基金的比較 共同基金的特性 小額投資人的資金不足以建立完全分散的投資組合，因此共同基金集合了投資大眾的資金，將小錢聚集成大錢，有利於進行分散風險的投資，以降低投資人的風險 。 即席思考 共同基金的種類 依投資標的區分 股票型 投資目標在於追求中、長期的資本利得 。 債券型 債券的利息收入與資本利得為債券型基金的主要收益來源 。 貨幣型 投資的標的為流動性較佳的貨幣市場工具，主要功能在於提供短期資金的停泊站。 衍生性金融商品 投資風險均較其他基金種類高 。 共同基金的種類（續） 依投資區域區分 全球型 投資風險最小。 區域型 成熟型市場的投資風險較低。 單一市場型 投資風險最高。 共同基金的種類（續1） 依投資目標區分 積極成長型 主要是在追求較具成長爆發性的資本利得，其投資標的以中小型公司股票、高科技類股為主。 成長型 追求長期且穩定的增值利益，其投資標的以大型公司、具長期穩定成長的績優股為主。 收益型 主要在追求穩定的收益，因此風險很低。投資標的以固定收益的投資工具為主 。 共同基金的種類（續2） 平衡型 通常會將資金分散投資於股票和債券。 共同基金的種類（續3） 海外基金 避險基金 利用市場多空部位的投資組合規避市場風險，使市場的波動性盡可能不影響其績效，並且追求絕對報酬率 。 保本型基金 將大部分的資金投資於具固定收益的債券或零息債券，同時並利用基金的孳息或極小比例的資產從事衍生性商品的操作，藉以提高基金的報酬率 。 避險基金與 LTCM 何謂避險基金 Hedge fund首次出現在1966年的Fortune雜誌 社 會學教授Alfred Winslow Jones 收購價格被低估的有價證券，同時拋售被高估的有價證券 規範要遠小於其它的投資機構或是投資基金 最小投資金額相當地高 例如Tiger Fund的最小投資額度是5百萬美元 很高的酬庸 管理費1.5%, incentive fee 避險基金現況 沒有義務對外公佈它們的資產負債與交易策略 登記在美國本土之外 稅務天堂:英屬維京群島、巴哈馬、百目達、都柏林、盧森堡等 1998年總共約有3000家避險基金，持有總共約2000億美元的資產。避險基金的數目在1992年應該不會超過1000家。 有百分之四十的避險基金是美國本國基金，其他是外國基金 平均壽命是40個月 存活下來的避險基金平均獲利率為18%,未能持續存活的避險基金獲利率則為10.5%。 為何成長快速 避險基金投資者的人口分佈 80%的投資者都是富有人士，其他20%的投資者才是機構或是法人 避險基金吸引人的高獲利率 1989年至1998年間，避險基金的平均獲利率有18.30% SP 500指數成長了16.47%，而Russell 2000指數成長了12.55%，長期的公司債券利率則為10.39%。 Long-Term Capital Management (LTCM) 簡介 成立於1994年二月，總計資產13億美元 最小投資額度為一千萬美元，投資者在三年內不得撤回資金 淨獲利率 1994年是19.9%，在1995年是42.8%，1996年是40.8%，1997年是17.1% 在1997年底，LTCM的資產總值成長為75億美元 交易策略稱為market-neutral arbitrage 亞洲金融危機的影響，使得流動性較低的債券（例如開發中國家發行的債券）與流動性較高的債券（例如美國政府公債）之間的利率差距(yield spread)過高 負債與資產的比例高達20比1 多數的是所謂的利率交換(interest rate swaps)。 LTCM與其交易對象簽約，如果利率差距在未來變大，就必須支付對方一筆金額。相反地，如果利率差距縮小，對方就必須支付LTCM一筆金額 LTCM更致命的錯誤是流動性不大的金融商品 倒閉過程 1998年8月17日，俄羅斯盧比劇貶，葉爾欽政府宣佈無限期延緩債務清還,利率差距也急遽增大 9月LTCM的損失超過40億美元，資產總值只剩下6億美元 美國政府拯救LTCM 9月23日，16家公司組成的銀行團同意增資36.25億美元給LTCM，LTCM因而免於倒閉。 distressed security A security of a company undergoing or expected to undergo bankruptcy or restructuring in an effort to avoid insolvency. As investments,