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旅游业上市公司资本结构的影响因素实证的研究 　　[摘 要]随着产业政策的推动以及大众对旅游消费需求的增加，我国旅游业正处于良好发展的机遇期。在行业迅速发展的背景下，旅游业上市公司不断拓展旅游业务，扩大公司规模。公司的发展伴随着资金的融通，不同比例的融资方式形成了公司的资本结构。我国旅游业上市公司的资本结构具有怎样的特征，资本结构受到哪些因素影响是研究的主要内容。文章选择中国旅游业上市公司2011年至2013年的年报数据为样本，建立多元回归模型，运用实证研究的方法对影响旅游业上市公司资本结构的因素进行分析，研究发现，我国旅游业上市公司负债融资水平不高，短期负债比例高于长期负债比例。资本结构与公司规模、成长性、有形资产担保价值正相关；资本结构与盈利能力、非负债税盾、国有股比例负相关。最后，文章对我国旅游业上市公司完善资本结构提出建议。 　　[关键词]旅游业；上市公司；资本结构；实证研究 　　[中图分类号]F59 　　[文献标识码]A 　　[文章编号] 1002-5006（2015）08-0107-08 　　引言 　　随着国家对旅游产业政策的推动以及大众对旅游消费需求的增加，我国旅游行业正处于良好发展的机遇期。国家旅游局旅游业统计公报的数据指出，2013年我国国内旅游人数为32.62亿人次，比2012年增长10.3%，入境旅游实现国际旅游外汇收入516.64亿美元，比2012年增长3.3%，全年实现旅游业总收入2.95万亿元人民币，比2012年增长14.0%，旅游业入境旅游和境内旅游的总人数呈增长的趋势，我国旅游业发展迅速。旅游公司在拓展公司业务、扩大公司规模的过程中伴随着资金的融通。资本结构反映了公司负债融资比例与股权融资比例之间的关系。资本结构影响公司的风险水平、公司治理效果，进而会影响股东收益、公司价值，是公司制定战略目标、做出管理决策时必须要充分考虑的内容。 　　资本结构确定的负债融资比例和股权融资比例会对公司的融资政策和运营管理有着直接的影响。公司选择股权融资会稀释原有股东的控制权而且融资的资本成本高，但是股权融资不会产生还本付息的压力；公司选择负债融资的资本成本较低，而且可以通过债务契约发挥的正向治理作用避免企业管理者随意支配自由现金流侵害股东的权益，但是公司会面临还本付息的财务压力。公司决策者应当充分考虑资本结构的影响因素，确定合理的股权融资和负债融资的比例，满足公司的融资需求。资本结构的相关研究一直以来都是学术界研究的热点和焦点。国内外学者关于资本结构的影响因素做了大量的研究，并提出了影响资本结构的具体经济指标，可以分为宏观影响因素指标、行业影响因素指标和公司特征微观因素指标。作为微观主体，旅游业上市公司自身无法控制宏观因素和行业因素对资本结构的影响，只能在既定的宏观环境和行业背景下通过调整影响资本结构的公司特征因素实现公司治理。当前，关于旅游业上市公司资本结构影响因素的研究并不多见，旅游业上市公司具有怎样的资本结构特征，哪些因素影响上市公司的资本结构是本文研究的主要内容。本文以我国旅游业上市公司作为研究对象，选择上市公司相关经济指标作为样本数据，探求旅游业上市公司资本结构的影响因素，为完善上市公司资本结构提供建议。 　　1 文献回顾 　　1.1国外的相关研究 　　国外学者对于资本结构的研究主要集中于静态权衡理论（static tradeoff theory）和融资优序理论（pecking order theory）两个方面。Modigliani和Miller在假设无公司税时研究认为资本结构与公司价值不相关；Modigliani和Miller在考虑公司税的情况下，研究认为资本结构与公司价值正相关。Jensen和Meckling提出了代理成本理论，认为合理的资本结构约束了企业管理者自由支配现金流量的行为，有助于降低代理成本。Ross研究认为负债具有信号传递作用，较高的负债率传递企业高质量的信号；Myers和Majluf认为获利高的企业现金流充足，不需要外部融资，负债融资比例低。关于资本结构影响因素的研究，Titman和Wessels运用因子分析法从15个变量中选择出成长性、独特性、非负债税盾、资产结构、公司规模、盈利能力、变异性、行业性等8个变量作为解释变量，与被解释变量进行回归分析，得到与资本结构相关性的研究结论；Raj an和Zingalas运用回归分析发现国别因素引致的公司特征与资本结构相关；Booth等学者选择发展中国家的样本数据进行分析，发现国家特征与经济变量指标同样影响资本结构。 　　1.2 国内的相关研究 　　国内关于上市公司资本结构影响因素的研究主要是运用回归分析等方法，通过经济指标与资本结构进行实证分析。具有代表性的研究成果有： 　　陆正飞和辛宇研究发现资本结构存在明显的