海底捞：从门店爆满到流量网.红，行业引领者将如何树立标杆.pdfVIP

深度报告 首次覆盖 海底捞(6862.HK) 从门店爆满到流量网红 行业引领者将如 香港 消费者服务行业 餐馆 何树立标杆 当五月份港交所网站第一次出现海底捞的上市申请书时，一度 2018 年 10 月 9 日 中性 引起业内轰动。中式火锅已经成为跨越年龄、不分国界而备受 目标价 HKD17.38 欢迎的餐饮品类，海底捞更是毋庸置疑的行业龙头。然而在高 收盘价 (8 Oct 18) HKD17.42 度分散的餐饮业中，霸主地位是否能持久亦或如何提高自身企 上升/下降空间 -0.2% 恒生指数 26201.08 业的竞争壁垒，是海底捞未来应当考虑的战略布局。完成发行 总市值 (HKD 亿) 968 后，公司市值将达到 940 亿港元，对应 2018 年市盈率 30-35 倍， 52 周最高/最低 (HKD) 19.64/ 16.80 资料来源: W ind 即使存在一定估值溢价，我们认为也属于合理范围。 海底捞（06862.HK）上市首日股价涨跌幅 公司三年来增长稳定，2018 年进入高速增长期 海底捞 2015 年 12 月 31 日止收入 57.57 亿（元人民币，下同）增长 至 2017 年的 106.37.亿元，年复合增长率为 35.9%。2018 年 6 月 30 日止 （上半年）的收入为 73.43 亿元，同比增长 54.4%。公司门店数 量有 2015 年 12 月 31 日的146 家增长至 2017 年的 273 家，截至2018 年 9 月 3 日公司拥有门店数363 家，新开设 96 家餐厅，已签租约门 店有 162 家,公司预计全年新开设 180-220 家门店。近三年公司同店 销售增长维持在 14%的水平，翻台率分别为 4.0、4.5 和 5.0；2018 年 上半年同店销售同比增长 6.4%，翻台率为 4.9 次。 资料来源: W ind 深谙餐饮服务业的创始人致力于提高客户忠实度与留存率 主要财务比率 2015 2016 2017 在业内饱受争议 “师徒制”成为了海底捞的一把双刃剑，但管理层会 毛利率 54.84% 59.28% 59.45% 通过严格核查来杜绝 “吃回扣”现象。公司秉着 “以人为本”的服务 净利率 7.11% 12.50% 11.21% ROA -- 96.65% 108.70% 理念，成为业内研究和效仿的对象。首先，管理层对店长有绝对的信 ROE -- 12.09% 12.67% 任，且店长的员工也有对客户一定程度的 “优惠”权限。其次，公司 资产周转率（倍） -- 3.04 3.29 资料来源: