股市周期系列之二：他山之石.可攻玉，如果A股处于“绝望周期”的尾声，应当如何配置？.pdfVIP

策略报告 | 投资策略 策略 ·专题研究：股市周期系列之二 证券研究报告 2018 年10 月12 日 他山之石可攻玉：如果 A 股处于 “绝望周期”的尾声， 作者 应当如何配置？ 刘晨明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090006 liuchenming@ 李如娟 分析师 上一篇股市周期报告，我们根据市场估值和盈利变动的组合对 A 股市场的运行 SAC 执业证书编号：S1110518030001 周期进行划分和研究。本篇报告，我们深入研究不同阶段各类资产、风格以及 lirujuan@ 行业的表现情况，以探究股市周期的不同阶段如何进行资产配置。 许向真 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070006 我们延用上一篇报告对A 股周期的划分，进一步对A 股在不同周期大类资产、 xuxiangzhen@ 风格板块、行业配置方面的规律进行总结： 徐彪 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516080001 大类资产配置上，我们以万得全A 指数、中债10 年期国债指数、南华工业品指 xubiao@ 数分别代表股票、债券、商品资产，对比其收益情况。在绝望阶段，投资者避 吴黎艳 联系人 险需求高企，推涨债券资产价格，股票、商品资产收益率则较低；希望阶段， wuliyan@ 随着宏观经济见底和投资者信心的恢复，商品和股票资产收益率显著提升，也 更受市场青睐；增长阶段，三类资产投资回报率均未得到显著提升，徘徊在零 相关报告 值附近；到乐观阶段，投资者对经济前景和企业盈利过度乐观的预期，推高股 票价格，使其具备明显的超额收益。 1 《投资策略：投资策略-国办印发促 进消费体制机制新政，诸多热点问题逐 风格配置方面，我们分别以 CS 周期、CS 稳定、申万大盘股、申万小盘股、中 一落实》 2018-10-11 证800 价值、中证800 成长六大指数分别代表周期、防御、大盘、小盘、价值、 成长六类风格，并进行两两比较。绝望阶段，市场整体下跌，防御性板块、大 2 《投资策略：策略·上周股市流动性评 盘股、价值股等弱周期性风格更具抗跌性；希望阶段，周期性行业随宏观经济 级为 C-如果明年创业板纳入 MSCI，外 的初步回暖率先上涨，同时成长股也在此阶段大幅上涨；增长阶段，周期防御 资会买什么？-一周资金面及市场情绪 之间、大小盘股之间表现差异较小，价值和成长股间投资者更倾向于前者；乐 观阶段，成长股表现相对占优，其余几类风格间何者表现更优，尚需后续通过 监控（0925-0930 ）》2018-10-09 更多样本数据进行进一步观察和总结。